>> 招商證券-神火股份(000933)業(yè)績逐步迎來拐點,估值修復(fù)可期-130812
| 上傳日期： |
2013/8/13 |
大小： |
1278KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦-A（上調(diào)） |
作者： |
盧平，張順 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
煤炭業(yè)務(wù)盈利好于行業(yè)平均，煤價已逐步趨穩(wěn)。公司本部礦區(qū)以無煙煤、瘦精煤為主，價格保持高位，盈利水平一直好于行業(yè)平均水平。煤價從年初高點下跌幅度超過20%后，目前已逐步趨穩(wěn)，連續(xù)2 個月價格保持穩(wěn)定。
神火電廠的投產(chǎn)，顯著改善電解鋁的盈利。上半年發(fā)電量為16.56 億度，受電網(wǎng)調(diào)度影響，平均供電價格0.468 元/KWH，較同期0.547 元/KWH，降低0.0793 元/KWH，按照噸鋁綜合電耗13667 度電測算，噸鋁成本可降低1083.8元，從3 月開始，神火電廠電價下調(diào)為0.4274 元/KWH，噸鋁可節(jié)約成本1638.7 元/噸，顯著的改善了電解鋁盈利，全年可節(jié)約成本4 億元左右。
未來兩年，新疆神火高精鋁合金及配套項目有望成為新的利潤增長點。公司在新疆五彩灣地區(qū)投資約150 億元，建設(shè)80 萬噸（分兩期）高精度鋁合金及40 萬噸炭素項目，并配套電廠4350 萬MW，四季度電廠有望投產(chǎn)運營。
預(yù)計2013 年電解鋁產(chǎn)量20 萬噸左右，并形成40 萬噸產(chǎn)能，預(yù)計2013 年電解鋁產(chǎn)量為40 萬噸。
盈利狀況，按照當(dāng)前鋁價情況下，2014 年綜合供電成本為0.14 元/kwh，噸鋁成本為9236 元/噸，噸鋁利潤為1643 元/噸，可貢獻(xiàn)凈利潤約4.2 億元，貢獻(xiàn)EPS 為0.22 元。
盈利預(yù)測及評級。煤價已跌至低點，有望反彈，自供電廠將繼續(xù)改善電解鋁盈利。2013 年起，新疆電解鋁項目將開始貢獻(xiàn)利潤，預(yù)計2013 年、2014年、2015 年EPS 分別為0.23 元、0.40 元、0.62 元，對應(yīng)市盈率為22.8 倍、13.3 倍、8.8 倍；當(dāng)前靜態(tài)市凈率為1.4 倍。在行業(yè)低點下，更注重市凈率估值。此外若考慮出售高家莊礦探礦權(quán)獲得近30 億元投資收益，股價在每股凈資產(chǎn)附近，看好未來估值修復(fù)行情，上調(diào)評級至“強(qiáng)烈推薦”，目標(biāo)價7.5 元。
|
|
