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    業(yè)績低于預(yù)期。公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入279.8 億元，同比下降8.84%，歸屬母公司凈利潤2.0 億元，大幅下滑82.5%，每股收益0.11 元。
    主要原因是受到電解鋁也的拖累：
    電解鋁虧損加大，全年虧損12 多億，其中電解鋁虧9 億多，神火鋁業(yè)虧損8 億，沁澳鋁業(yè)虧損1 億；氧化鋁虧損近3 億，鋁加工虧7000 萬；煤炭業(yè)務(wù)受煤價(jià)下跌影響，全年盈利16 個(gè)億，下滑20%左右。目前煤炭業(yè)務(wù)盈利能力，月度盈利1 個(gè)多億，不到1.5 億元。
    2012 年煤炭產(chǎn)量821 萬噸，產(chǎn)量小幅增長15.3%：
    梁北礦產(chǎn)量70 多萬噸，原來屬于劃撥產(chǎn)權(quán)，12 年補(bǔ)繳采礦權(quán)價(jià)款4 個(gè)多億，生產(chǎn)不正常，盈利僅4000 多萬。短期產(chǎn)能提升有障礙，原因在于礦區(qū)資源與周圍其他小煤礦涉及重疊。13 年生產(chǎn)正常，預(yù)計(jì)盈利1.5 億。
    泉店礦產(chǎn)量140 多萬噸，盈利較好，利潤總額近5 億多元。核定產(chǎn)能已從120 萬噸提升至245 萬噸，預(yù)計(jì)2013 年全年預(yù)計(jì)170-180 萬噸。
    其他煤礦，新莊礦盈利9 億元左右，葛店煤礦，產(chǎn)量30 多萬噸，連續(xù)虧損，未來計(jì)劃關(guān)停，人員疏散到整合礦及收購的鄭州裕中煤業(yè)等。新收購的大磨嶺，安全標(biāo)準(zhǔn)提高，2013 年難以投產(chǎn)。
    整合小煤礦，總產(chǎn)能460 萬噸，權(quán)益250 萬噸，2012 年安全檢查從嚴(yán)，一直關(guān)停，虧損1 個(gè)多億，2013 年可部分投產(chǎn)。邊溝、庇山2012 年利潤總額，2000 萬元左右，噸煤凈利50-60 元/噸。
    自供電廠可使神火鋁業(yè)減虧3 億元。神火電廠，裝機(jī)60 萬千瓦，過網(wǎng)費(fèi)8分錢，發(fā)電成本0.45-0.47 元，標(biāo)煤950-980 元/噸。沁澳鋁業(yè)，5 月份起一直關(guān)停，全年虧損約1 億元，未來計(jì)劃出售。
    未來電解鋁產(chǎn)業(yè)擬搬到新疆，“煤-電-鋁”產(chǎn)業(yè)鏈正在完善。目前新疆4
    35萬千瓦電廠，需要建設(shè)資金40 多億， 2013 年底打算建成，新疆規(guī)劃80 萬噸電解鋁，一期40 萬噸，在建13 萬噸，目前經(jīng)營狀況，略有虧損。
    下調(diào)盈利預(yù)測，維持“審慎推薦-A”評(píng)級(jí)。煤炭增量來自泉店礦（增量40萬噸）、整合小煤礦（權(quán)益增量40 萬噸），梁北礦盈利恢復(fù)，煤價(jià)恢復(fù)性上漲，盈利小幅增長，約2 億左右；自備電廠可使電解鋁直接減虧約3 億。
    出售高家莊礦權(quán)的確認(rèn)。購買方已支付交易總額的1/2，國土資源部批準(zhǔn)后，才能確認(rèn)收入，預(yù)計(jì)約30 億營業(yè)外收入有望中報(bào)確認(rèn)。暫不考慮營業(yè)外收入，預(yù)計(jì)2013 年、2014 年、2015 年EPS 為0.40 元、0.51 元、0.59 元，維持“審慎推薦-A”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇弱于預(yù)期。