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    事項：合并報表口徑年報營業(yè)收入279.8億元，YOY下降8.8%；毛利率8.1%，YOY下降2.8個點；歸屬母公司凈利2億元，YOY下降82%，EPS0.11元，每10股派0.3元（含稅）。
    1.氧化鋁和電解鋁嚴重拖累公司
    最大的一塊電解鋁資產（52萬噸）在神火股份自身之中，根據母公司報表，母公司（即神火股份自身）凈利2.56億元，剔除掉投資收益1.3億元，粗略計算，母公司自己凈利1.2億元，而母公司本身資產還包括永城4對礦井，它們盈利基本被電解鋁虧損所抵消。從已經停產的子公司沁澳鋁業(yè)看，其擁有14萬噸產能，2012年虧損接近1億元。
    從事氧化鋁生產的子公司河南有色，2012年虧損2.8億，從事鋁材加工陽光鋁材和神火鋁材總計虧損7000多萬元。
    2. 煤炭價格大幅下跌，2012毛利率下挫9個點
    因煤炭價格在2012年下半年大幅下挫，噸煤平均銷售價格下降126元左右，2012年毛利率39%。伴隨而來的是2012年下半年凈利潤的顯著下滑。以泉店煤礦為例，全年凈利3.5億元，1H2012年2.8億元，2H2012年凈利僅為7000萬元。梁北煤礦1H2012年凈利6415萬元，2012年全年凈利4451萬元，下半年虧損2000萬元，其中梁北礦在2012年因采礦證過期，停產一段時間。
    未來業(yè)績改善之源
    3.主動減產應對低迷市況，60萬機組投產顯著降低成本
    神火股份總計擁有電解鋁產能66萬噸，其中沁澳鋁業(yè)14萬噸，永城西鋁廠6萬噸，永城東鋁廠46萬噸。沁澳和西鋁廠已經在2012年徹底關停。2012年電解鋁現貨平均價格15643元/噸（含稅），公司噸電解鋁虧損約2000元，我們測算2012年公司電解鋁板塊虧損約9.2億元左右。2013年實際在產電解鋁產能46萬噸，預計實際產量40萬噸左右，60萬火電機組發(fā)電成本0.44元/度，采用自備電后我們預計公司電解鋁完全成本15400元/噸，2013年仍然會有較大虧損。
    4.新疆項目2012年已投產13萬噸，2013年4臺火電機組投產，2014年有望實現盈利
    子公司新疆神火在吉木薩爾縣從事煤電鋁一體化項目，總規(guī)劃目標建設160萬噸/年鋁合金項目，配套建設80萬噸/年炭素、3000MW裝機容量自備電廠，煤炭產能3000萬噸。目前神火股份正在建設一期80萬噸/年鋁合金（6個生產車間），4X350MW機組項目，煤礦項目暫時沒有開工建設，因當地煤炭非常便宜，不超過100元/噸，且供應充裕，當地礦井基本微利或虧損，先外購煤炭做燃料。
    目前正在建設配套炭素廠和電廠，電廠4X350MW機組預計在2013年下半年投產。新疆項目2012年10月份投產13萬噸產能（一個車間），采用外購電力從事生產，但因新疆電網負荷偏小，供應不穩(wěn)定，制約生產需要關注。因前期投產量較小，缺乏規(guī)模效應，預計2013年新疆項目虧損，待火電機組投產后，該項目將開始盈利。
    5.泉店煤礦核定產能由120萬增加至240萬噸。
    泉店礦位于許昌地區(qū)許昌縣境內，2009年聯合試生產，2010年正式投產，原本核定產能120萬噸，煤質為貧瘦煤，用途做生鐵冶煉高爐噴吹用。由于是新礦井，加上用于高爐噴吹的貧瘦煤銷售價格較高，該礦井具有很強的盈利能力，2012年凈利 3.5 億元。我們預計2013 年泉店煤礦實際產量將由120 萬噸提升至170 萬噸，增加約50 萬噸，噸煤凈利預計230元/噸，全年為神火股份貢獻凈利32062 萬元。泉店煤礦核定產能已經通過，與之相配套的運輸鐵路正在建設中，通過改善運輸條件，未來仍有利潤空間。
       6.梁北煤礦擬由90 萬噸提升至240 萬噸，投資進度已完成30%，已投資3.6 億元
    梁北礦位于許昌地區(qū)禹州市，煤質為貧瘦煤，屬煤與瓦斯突出礦井，神火股份持有98%權益。2010 年貢獻凈利50258 萬元，2011 年14828 萬元，2012 年4451 萬元。2012 年因采礦證過期，影響產量，4 季度后正常生產。
    若 2013 年礦井可以完全正常生產，全年實現100 萬噸產量，按照230 元噸煤凈利，則貢獻全年凈利2.25 億元，相比2011年增加1.45 億元。梁北礦井改擴建由2010 年開始，目前待國家發(fā)改委審批，這將是公司未來的一個增長點。
    7. 整合礦井462 萬噸受制政策規(guī)劃待投產，預計2013 年產量150 萬噸
    神火股份在河南省資源整合中收購462 萬噸產能，權益55%，并且為此投入了巨大財力和物力，2012 年累計投入15.8億元，部分已經轉入固定資產。因煤礦安全事故頻發(fā)，國家對煤礦復產標準提升，公司400