>> 中信建投-神火股份(000933)業(yè)績環(huán)比扭虧,但估值仍偏高,維持中性評級-130422
| 上傳日期： |
2013/4/22 |
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| 218KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
李俊松，劉宏程，王祎佳 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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煤炭業(yè)務(wù)受累煤價下跌，鋁業(yè)務(wù)盈利改善得益于電廠投產(chǎn)
報告期內(nèi)公司煤炭產(chǎn)品平均銷售價格較上年同期下降204.68元/噸，降幅較大，造成公司盈利同比下滑較多。此外，公司電解鋁業(yè)務(wù)持續(xù)虧損，受國內(nèi)鋁產(chǎn)品市場供大于求影響鋁價持續(xù)低迷，這都是使公司盈利同比下滑較多的原因。 1季度公司毛利率8.9%，同比下降2.3個百分點(diǎn)，但環(huán)比大幅增加5.6個百分點(diǎn)。公司1季度扭虧為盈可能由于去年年底資自備電廠投產(chǎn)，替代80%原市場用電，公司電解鋁噸鋁成本可能下降600元。
應(yīng)收賬款增179.2%
2013年1季度公司應(yīng)收票據(jù)同比減少42.2%，由于使用應(yīng)收票據(jù)結(jié)算的交易金額減少。而應(yīng)收賬款卻同比增長179.2%，由于公司各產(chǎn)品銷售采取賒銷模式的比例增加較多。
營業(yè)外收入、營業(yè)外支出均減少較多
2013年1季度公司營業(yè)外收入減少78.69%，由于公司收到的政府補(bǔ)助減少；營業(yè)外支出減少88.28%，由于報告期內(nèi)公司支付的兼并重組小煤礦補(bǔ)償款減少。
有效稅率環(huán)比顯著改善
2012年全年利潤總額3.67億元，而所得稅卻高達(dá)2.48億元，有效稅率67.5%。這可能主要由于公司煤炭業(yè)務(wù)盈利，而鋁業(yè)務(wù)大幅虧損造成。進(jìn)入2013年一季度，公司有效稅率為32.3%，相比2012年水平有較大幅度改善。我們認(rèn)為公司有效稅率降低與自備電廠投產(chǎn)，鋁業(yè)務(wù)盈利環(huán)比改善有關(guān)。雖然如此，公司所得稅率相比25%的法定稅率仍有較大幅度改善空間。
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