>> 海通證券-神火股份(000933)中報點評：電力投產減虧，新疆項目露曙光-130806
| 上傳日期： |
2013/8/6 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
朱洪波 |
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事項：中報營業(yè)收入136.08億元，YOY下降8.1%；毛利率8.4%，YOY下降2.9個點；歸屬母公司凈利2.21億元，YOY下降57.9%，EPS0.12元。
氧化鋁和電解鋁嚴重拖累公司最大的一塊電解鋁資產（52萬噸）在神火股份自身之中，根據(jù)母公司報表，母公司（即神火股份自身）凈利1.38億元，剔除掉投資收益0.64億元和營業(yè)外收入0.8億元，粗略計算，母公司自己盈虧基本平衡，而母公司本身資產還包括永城4對礦井，它們盈利基本被電解鋁虧損所抵消。從已經停產的子公司沁澳鋁業(yè)看，其擁有14萬噸產能，1H2013年虧損接近4295萬元。
從事氧化鋁生產的子公司河南有色，上半年虧損5847萬元，從事鋁材加工陽光鋁材和神火鋁材總計虧損3300多萬元。
煤炭價格大幅下跌，2013年毛利率同比下挫16個點因煤炭價格在2012年下半年開始大幅下挫，2013年上半年噸煤平均銷售價格下滑到688元左右，相比去年同期892元/噸,下降204元。1H2013毛利率33.8%。伴隨而來的是2013年上半年利潤的顯著下滑，煤炭利潤同比減少7.62億元。以泉店煤礦為例，2012全年凈利3.5億元，1H2012年2.8億元，2H2012年凈利僅為7000萬元，1H2013年5576萬元。梁北煤礦1H2012年凈利6415萬元，2012年全年凈利4451萬元，下半年虧損2000萬元，其中梁北礦在2012年因采礦證過期，停產一段時間，1H2013年2092萬元。
60萬機組投產顯著電解鋁降低成本公司中報提到："2013年上半年，神火發(fā)電600KW機組供電平均價格為0.4680元/度（不含稅），與去年同期的電價0.5473元/度（不含稅）相比，降低電力成本0.0793元/度。按公司目前的噸鋁綜合電耗13667度電計算，每噸電解鋁成本降低1083.79元。由于受電網調度協(xié)議制約（總體發(fā)電負荷按600MW控制），2013年上半年600MW機組累計供電16.56億度，為電解鋁節(jié)約成本1.31億元。受煤炭價格下降等因素影響，2013年3月份以后， 神火發(fā)電600KW機組的供電價格調整為0.4274元/度，按公司目前的噸鋁綜合電耗13667度電計算，每噸電解鋁成本降低1638.67元。公司將逐步降低外購電的比例，在河南省內的電解鋁業(yè)務實行"以電定鋁"等限產措施，爭取盡早實現(xiàn)盈虧平衡。"從600MW機組所屬的子公司神火電力盈利來看，2013年上半年凈利1.33億元。
新疆項目成為新的利潤增長點子公司新疆神火在吉木薩爾縣從事煤電鋁一體化項目，總規(guī)劃目標建設160萬噸/年鋁合金項目，配套建設80萬噸/年炭素、3000MW裝機容量自備電廠，煤炭產能3000萬噸。目前神火股份正在建設一期80萬噸/年鋁合金（6個生產車間），4X350MW機組項目。
目前正在建設配套炭素廠和電廠，電廠4X350MW機組預計在2013年下半年投產。新疆項目2012年10月份投產13萬噸產能（一個車間），采用外購電力從事生產，但因新疆電網負荷偏小，供應不穩(wěn)定，制約生產需要關注。因前期投產量較小，缺乏規(guī)模效應，預計2013年新疆項目虧損，待火電機組投產后，該項目將開始盈利。
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