>> 廣發(fā)證券-合肥百貨(000417)穩(wěn)步擴張+業(yè)態(tài)創(chuàng)新,深耕安徽市場-140410
| 上傳日期： |
2014/4/11 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎增持 |
作者： |
歐亞菲 |
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此報告為加密報告 |
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業(yè)績符合預期，擴張穩(wěn)步推進
1）公司2013年實現(xiàn)營業(yè)收入99.1億元，同比增長8.84%；實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤4.38億元，同比增長7.05%：扣非后歸屬母公司凈利潤4.03億元，同比增長7.35%，每股收益0.56元，基本符合預期。2）分季度來看，4Q單季營收同比微增2.96%，毛利率和費用率分別同比上升1.61和1.48個百分點，凈利潤同比增長13.9%（4Q12基數(shù)較低）。3）分業(yè)態(tài)來看，百貨（含家電）營收同比增長11.4%；超市營收同比增長3.1%，毛利率仍然同比提升0.21個百分點，生鮮自采銷售占比已達到46%；周谷堆市場營收同比微增3.92%，毛利率下滑1.19個百分點，凈利潤大幅下滑，主要由于徽商大地農副產品批發(fā)市場競爭加劇所致。4）分區(qū)域來看，由于發(fā)展階段和競爭格局的不同，二三線城市特別是成長期門店所處市場收入增長好于省會城市。5）2013年公司在蚌埠接連新開2家門店，2014年1月新開濱湖世紀金源店和肥西店，其余儲備項目多達7個，將于14-16年陸續(xù)開業(yè)。
?2014經營展望
2014年公司將全面深化改革，實施創(chuàng)新驅動，以互聯(lián)網思維加快轉型和變革步伐，百大易商城以“中國特產安徽館”的形式入駐京東開放平臺便是積極嘗試。內生方面，公司將優(yōu)化升級百貨門店，加強家電買斷產品開發(fā)，推動超市自采、自有品牌發(fā)展，拓展生鮮和食品經營能力，同時嘗試以員工加盟的形式發(fā)展便利店，進一步加強安徽地區(qū)的滲透率。外延方面，公司儲備項目多達7個，未來將加快向宿州、淮北、安慶等二三線空白市場以及進駐城市次中心、重點縣城市場滲透。
?盈利預測與投資建議
公司為安徽區(qū)域零售龍頭，考慮到終端需求疲軟、合肥地區(qū)競爭加劇以及公司擴張節(jié)奏較快等因素，調整公司14-16年EPS 至0.60、0.66和0.74元/股，合理價值7.2元，對應2014年12倍PE，維持“謹慎增持”評級。
?風險提示
終端消費需求疲軟，行業(yè)競爭加劇。
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