>> 海通證券-合肥百貨(000417)擬投建蚌埠百大購物中心二期,鞏固區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)力-140211
| 上傳日期： |
2014/2/11 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
汪立亭，李宏科，路穎 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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公司2月11日公告擬以1.34億元投建蚌埠百大購物中心二期項(xiàng)目，占地2896平米，規(guī)劃建面3.23萬平米，預(yù)計(jì)2015年下半年開業(yè)。 簡(jiǎn)評(píng)及投資建議。 蚌埠是公司在安徽省連鎖發(fā)展的第二大區(qū)域市場(chǎng)，目前在核心商圈擁有蚌埠百貨大樓（2003年開業(yè)，2.4萬平米）、蚌埠百大購物中心（2009年開業(yè)，2.1萬平米）和蚌埠百大合家福中心店（1960年前后開業(yè)）3家門店。但以上門店單體規(guī)模較小，物業(yè)條件也制約其業(yè)態(tài)和功能升級(jí)調(diào)整。
二期項(xiàng)目擬對(duì)合家福中心店進(jìn)行規(guī)劃重建，并與購物中心實(shí)現(xiàn)整合貫通，容積率8.9，擬建設(shè)地上11層、地下2層，總建面32292平米。樓層分布上，地下2層6515平米，用于人防、設(shè)備及停車用房；地上11層合計(jì)25777平米，1-7層約17699平米與購物中心實(shí)現(xiàn)二層以上互通用作百貨經(jīng)營，8-10層合計(jì)7274平米擬對(duì)外招商，引進(jìn)餐飲、娛樂等相關(guān)功能配套，11層804平米為辦公及其他用房。
項(xiàng)目總投資13415萬元，其中土地費(fèi)用1244萬元（扣除政府補(bǔ)助返還部分后）、土建費(fèi)用7821萬元，設(shè)備及裝修費(fèi)用3770萬元，代建及施工管理費(fèi)用580萬元。我們測(cè)算，二期項(xiàng)目將每年產(chǎn)生折舊攤銷費(fèi)用約1200萬元，而考慮到門店本來穩(wěn)健的盈利成長，預(yù)計(jì)開業(yè)后不需培育期而有望從2016年開始直接貢獻(xiàn)收入和利潤增量；以擴(kuò)建前門店1.5萬的平效和3.5%左右的凈利率計(jì)，測(cè)算二期項(xiàng)目成熟期之后可新增3-4億元收入和1000-1500萬元凈利潤，項(xiàng)目預(yù)期效益較好，雖對(duì)公司整體業(yè)績(jī)正貢獻(xiàn)不大，但有望顯著貢獻(xiàn)區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)力。
關(guān)于公司2014年春節(jié)銷售，我們預(yù)計(jì)百貨有5-10%的增長，超市與家電略有增長，但由于2013年元宵節(jié)在2013年2月24日，因此可比數(shù)據(jù)應(yīng)截至該日期進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，預(yù)計(jì)銷售增長情況難較2013年樂觀。
維持對(duì)公司的判斷：雖然公司短期經(jīng)營主要受消費(fèi)環(huán)境影響仍偏弱，但從中長期來看，其基本面看點(diǎn)在于：
（1）產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移與城鎮(zhèn)化推進(jìn)，安徽經(jīng)濟(jì)增長有潛力，就業(yè)與收入吸引力增強(qiáng)，驅(qū)動(dòng)大眾消費(fèi)成長，中檔定位的安徽商業(yè)龍頭受益大；
（2）鼓樓商廈等主力門店完成裝修改造和品類品牌優(yōu)化，次新門店仍較好增長，是公司未來兩年內(nèi)生成長的重要來源； （3）當(dāng)前行業(yè)景氣低點(diǎn)，與部分零售公司停止擴(kuò)張或過度擴(kuò)張相比，公司仍將資源投入主業(yè)，低成本穩(wěn)健擴(kuò)張，有望繼續(xù)保持高的成功率、短的培育期和低的培育期虧損（2008年來上述特征非常明顯），并為未來景氣高點(diǎn)時(shí)獲取高成長彈性做鋪墊。
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