>> 瑞銀證券-瀘州老窖(000568)13年業(yè)績下滑,預(yù)計14年仍將下滑-140414
| 上傳日期： |
2014/4/14 |
大小： |
317KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
中性 |
作者： |
王鵬，趙琳 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
13 年收入和凈利潤雙雙下滑，符合市場預(yù)期
公司13 年實現(xiàn)收入104.31 億元，同比下滑9.74%，凈利潤34.38 億元，同比下滑21.69%。EPS2.46 元，符合市場和我們的預(yù)期。我們認為公司業(yè)績下滑的主要原因是毛利率最高的高端白酒收入下滑34.97%所致。
預(yù)計14 年公司經(jīng)營壓力仍然較大
13 年，在國窖1573 銷量大幅下滑、經(jīng)營現(xiàn)金流入下降30%之外，公司中檔和低檔酒收入同比僅分別增長2.45%和8.97%。這說明公司不僅高端承壓，中低端也面臨產(chǎn)品線過長、渠道銷售不暢的問題。結(jié)合行業(yè)前景，我們預(yù)計2014 年公司仍將面臨較大經(jīng)營壓力，凈利潤預(yù)計仍將下滑。
一季報前瞻較為悲觀，符合行業(yè)趨勢
公司12 日公布了14Q1 業(yè)績前瞻，預(yù)計凈利潤同比下降50-60%，對應(yīng)EPS為0.33-0.41 元。我們認為大幅下降主要是因為同比基數(shù)較高（13Q1 同比僅下降11.6%），此外五糧液等競品結(jié)構(gòu)調(diào)整也帶來競爭壓力。我們預(yù)計業(yè)績下滑趨勢在14 年半年報仍難以見底，需要跟蹤競爭形勢演變。
估值：維持17.50 元目標價和“中性”評級
我們認為公司短期內(nèi)經(jīng)營壓力較大，難以超預(yù)期表現(xiàn)。我們維持17.50 元的目標價和“中性”評級。目標價基于瑞銀VCAM 模型，WACC 假設(shè)為9.3%。
|
|
