>> 國金證券-怡亞通(002183)業(yè)績符合預(yù)期,股權(quán)激勵確保業(yè)績無憂-140414
| 上傳日期： |
2014/4/14 |
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來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
賀國文 |
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業(yè)績簡評
2013 年公司實現(xiàn)營收116.23 億元，同比增速53.85%；歸屬母公司凈利潤2.00 億元，同比增速59.6%，對應(yīng)EPS0.21 元，基本符合我們的預(yù)期。
經(jīng)營分析
業(yè)績增長主要來自于深度380 平臺、供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)增長：深度380 平臺：2013 年業(yè)務(wù)量為45 億元，同比增長67%，我們判斷，增長主要來自于新業(yè)務(wù)拓展以及13 年再投資設(shè)立或并購42 家項目公司。
供應(yīng)鏈金融服務(wù)： 2013 年業(yè)務(wù)為1.09 億元，同比增速53%，這主要由于在小貸業(yè)務(wù)注冊資本增長的條件下（2012 年2 億元增加至目前的7億元），公司大力開拓業(yè)務(wù)所致。
此外，我們判斷，公司13 年定增6.1 億元通過節(jié)省財務(wù)費(fèi)用也有助于業(yè)績增長。
380 平臺和供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)仍是主要增長點：
深度380 平臺：快消品牌對于渠道整合決定了380 平臺的長期成長性；我們認(rèn)為，380 平臺正處于快速發(fā)展期，考慮到公司業(yè)務(wù)開拓的較強(qiáng)執(zhí)行力并且13 年新投資的42 家公司將在14 年體現(xiàn)出其全年的業(yè)務(wù)量，預(yù)計380 平臺14 年業(yè)務(wù)量有望達(dá)到85 億元，同比增速90%。
供應(yīng)鏈金融服務(wù)：考慮到小貸行業(yè)的旺盛需求，以及目前較最大貸款余額10.5 億元尚有較大增長空間，預(yù)計該業(yè)務(wù)仍將快速發(fā)展，預(yù)計14年主營收入將從13 年1.1 億元增至1.8 億元，同比增長64%。
股權(quán)激勵確保業(yè)績無憂：2013 年11 月公司通過股權(quán)激勵方案，行權(quán)目標(biāo)2014-2015 年凈利潤不低于2.28 億元、2.96 億元，并且本次激勵實施對象較多，總共314 人，我們認(rèn)為，該方案的實施有助于提升業(yè)績的確定性。
盈利調(diào)整與投資建議
我們預(yù)測公司2014-2016EPS 分別為0.25 元、0.33 元、0.44 元，同比增速22.9%、32.0%、34.2%，目前對應(yīng)估值 30×14PE，23×15PE，17×16PE，維持“增持”評級。
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