>> 瑞銀證券-兆馳股份(000429)收入增速回升,盈利能力承壓-140414
| 上傳日期： |
2014/4/15 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
廖欣宇 |
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年報和一季報業(yè)績平穩(wěn)增長，收入增速回升
公司2013 年實現(xiàn)營收68 億元，同比增長5%，實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤6.4 億元，同比增長19%，每股收益0.60 元，略超我們預(yù)期（0.55元），扣非后業(yè)績和我們預(yù)期基本一致。經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額0.9 億元，同比下降76%，分配方案每10 股轉(zhuǎn)增5 股。2014 年1 季度，公司收入同比增長25%，歸母凈利潤同比增長13%，扣非后增長23%。
液晶電視國內(nèi)訂單增加，LED 業(yè)務(wù)低于預(yù)期
2013 年公司電視業(yè)務(wù)收入同比增長2%，增速下滑，源自海外客戶訂單減少。
今年一季度國內(nèi)電視企業(yè)加大外包比例，公司內(nèi)銷快速增長，占比提升至40%以上，驅(qū)動整體收入增速回到20%以上。LED 業(yè)務(wù)2013 收入4.9 億元，低于預(yù)期，今年新產(chǎn)能建成加之新客戶開拓，我們預(yù)計表現(xiàn)有望提升。
電視行業(yè)競爭加劇，毛利率下降導(dǎo)致凈利率下滑
由于競爭加劇，2013 年液晶電視業(yè)務(wù)毛利率同比下降2.2 個pct 至11.2%，進(jìn)而導(dǎo)致整體毛利率下降1 個pct，今年一季度公司毛利率同比繼續(xù)下滑0.4個pct，隨著互聯(lián)網(wǎng)公司介入電視行業(yè)，我們預(yù)計公司電視毛利率仍將承壓。
2013 年LED 業(yè)務(wù)毛利率大幅上升9 個pct 至21.2%，基本趕上行業(yè)平均。1季度非經(jīng)常損失約1500 萬元，主要受人民幣貶值影響。
估值：維持目標(biāo)價16 元，中性評級
我們基于瑞銀VCAM 貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型，WACC 假設(shè)為10.7%，維持16.0 元的目標(biāo)價。
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