>> 信達證券-中南傳媒(601098)：主業(yè)穩(wěn)定，數(shù)字教育業(yè)務快速擴張-140415
| 上傳日期： |
2014/4/15 |
大?。?/td>
| 451KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
謝從軍，單丹 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：公司發(fā)布2013 年年度報告，報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入80.33 億元，同比增長15.91%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤11.11 億元，同比增長18.10%；扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤10.24 億元，同比增長16.36%；實現(xiàn)基本每股收益0.62 元。
點評：
數(shù)字出版業(yè)務單獨列示，營業(yè)收入同比大增12 倍，成為最大亮點。公司業(yè)績符合我們的預期。年報中首次將數(shù)字出版業(yè)務單獨列示，披露其2013 年實現(xiàn)營業(yè)收入1.39 億元，同比增長超過1200%，成為公司業(yè)務最大亮點。我們在3 月12日《中南傳媒（601098）：轉型加速，占領數(shù)字教育制高點》報告中指出，中南傳媒加速向全介質(zhì)、全流程的綜合傳媒集團轉型，依托天聞數(shù)媒積極打造數(shù)字教育平臺，此次將數(shù)字出版業(yè)務（主要是天聞數(shù)媒數(shù)字教育業(yè)務）收入單獨披露，進一步體現(xiàn)了公司轉型的戰(zhàn)略意圖，并表明轉型已取得重大突破。天聞數(shù)媒2013 年AiSchool 數(shù)字教育解決方案單校產(chǎn)品成功拓展209 所學校，實現(xiàn)深圳龍崗數(shù)字教育項目一期成功交付并確認收入4580 萬元，公司提出2014 年力爭單校云課堂產(chǎn)品拓展覆蓋到500-600 所學校，區(qū)域教育云部署增加到2-3 個實驗局點。我們認為，天聞數(shù)媒在2013 年首次實現(xiàn)盈利的基礎上，2014 年開始將進入業(yè)績爆發(fā)期，未來3 年中南傳媒數(shù)字出版業(yè)務有望持續(xù)快速增長。
傳統(tǒng)出版發(fā)行業(yè)務穩(wěn)定增長，盈利能力提升。公司出版和發(fā)行板塊營業(yè)收入分別同比增長12.56%和16.10%，保持了主業(yè)的穩(wěn)定；公司主營業(yè)務毛利率為38.77%，較去年同期上升0.56 個百分點，其中出版業(yè)務毛利率上升0.57 個百分點，主要原因是毛利率較低的農(nóng)家書屋營業(yè)收入規(guī)模減少，同時報告期公司科學控制生產(chǎn)成本，優(yōu)化圖書結構；發(fā)行業(yè)務毛利率上升2.26 個百分點，主要系優(yōu)化營銷模式，挖掘發(fā)行環(huán)節(jié)的盈利能力，本期一般圖書毛利率同比上升8.74 個百分點。
公司期間費用率為24.41%，較去年同期上升0.35 個百分點，其中主要是銷售費用率上升0.67 個百分點，原因是公司根據(jù)產(chǎn)業(yè)轉型升級、行業(yè)并購和拓展省外市場的需要，增加市場終端環(huán)節(jié)的宣傳推廣和物流運輸及人力資源的投入所致。
綜合來看，公司2013 年銷售凈利率為14.09%，較去年同期提升0.8 個百分點，盈利能力有所增強。
14 年看點是數(shù)字教育拓展與并購。公司明確提出發(fā)展戰(zhàn)略是建設成為中國一流、世界知名的信息服務和傳播解決方案提供商、華文全媒介內(nèi)容運營商、重要的文化產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略投資者。圍繞此定位，公司將積極推動兩大轉型升級：由單一產(chǎn)業(yè)經(jīng)營向產(chǎn)融結合、財團發(fā)展模式轉型升級；由線下為主向線上與線下結合的業(yè)態(tài)轉型升級。公司還提出要高度重視外延并購擴張工作，重點鎖定國內(nèi)外優(yōu)質(zhì)的內(nèi)容資源、優(yōu)勢的平臺資源、優(yōu)秀的團隊資源，加快并購步伐。我們認為，具體到14 年公司的重點將是繼續(xù)打造數(shù)字教育及數(shù)字出版平臺，并積極拓展至在線教育，發(fā)展前景可期；同時，公司2013年末在手現(xiàn)金達到84.6 億，加之財務公司的成立，為其外延擴張?zhí)峁┝诵酆竦馁Y金支持，2014 年并購前景值得期待。
盈利預測及評級：我們維持對公司2014 年、2015 年EPS 分別為0.72、0.83 元的預測，預測2016 年EPS 為0.99 元，考慮到公司作為出版?zhèn)髅叫袠I(yè)龍頭，已加速向全介質(zhì)、全流程的綜合傳媒集團轉型，且在市場空間巨大的數(shù)字教育領域已具備先發(fā)優(yōu)勢，我們按照公司2014 年0.72 元的EPS，給予公司30 倍PE，目標價21.6 元，維持公司“買入”評級。
風險因素：天聞數(shù)媒數(shù)字教育產(chǎn)品推廣進度不達預期；圖書出版行業(yè)增速下滑。
|
|
