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     高端醫(yī)療器械國(guó)產(chǎn)化進(jìn)入加速階段，國(guó)產(chǎn)CT有望打破國(guó)際壟斷
     國(guó)內(nèi)醫(yī)療器械市場(chǎng)巨大，對(duì)進(jìn)口較為依賴，但國(guó)產(chǎn)化趨勢(shì)已經(jīng)呈現(xiàn)，部分本土企業(yè)甚至通過(guò)并購(gòu)走向了國(guó)際市場(chǎng)。CT作為醫(yī)療領(lǐng)域高端設(shè)備之一，曾一直被"GPS"三大巨頭壟斷，但I(xiàn)T技術(shù)發(fā)展使得CT設(shè)備大規(guī)模國(guó)產(chǎn)化已成為可能。美亞光電憑借光電技術(shù)優(yōu)勢(shì)在口腔CT領(lǐng)域正取得突破。  
    國(guó)內(nèi)種植牙市場(chǎng)正處爆發(fā)前夜，口腔CBCT將進(jìn)入黃金發(fā)展階段
    三大因素驅(qū)動(dòng)國(guó)內(nèi)種植牙市場(chǎng)需求：（1）我國(guó)人口結(jié)構(gòu)已經(jīng)步入老齡化階段，并且將日趨嚴(yán)重；（2）近二十年來(lái)我國(guó)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展，國(guó)內(nèi)居民收入得到大幅提升；（3）口腔健康意識(shí)尚處起步階段，種植牙市場(chǎng)空間巨大。2012~2016年國(guó)內(nèi)種植牙市場(chǎng)年均復(fù)合增長(zhǎng)率有望高達(dá)45%，預(yù)計(jì)在2020年達(dá)到美國(guó)當(dāng)前水平，成為全球最發(fā)達(dá)市場(chǎng)之一。  
   開辟口腔CBCT國(guó)產(chǎn)化新領(lǐng)域，美亞光電將充分享受藍(lán)海市場(chǎng)  
    公司CBCT在國(guó)內(nèi)最早取得醫(yī)療器械注冊(cè)證，已實(shí)現(xiàn)銷售接近70臺(tái)。相對(duì)于國(guó)外產(chǎn)品，公司在價(jià)格上具有明顯優(yōu)勢(shì)，甚至在部分技術(shù)領(lǐng)域領(lǐng)先國(guó)外，例如圖像分辨率、輻射控制等。相對(duì)于國(guó)內(nèi)潛在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手例如從事X光應(yīng)用技術(shù)的安檢儀廠商，公司在硬件與軟件技術(shù)均擁有更多技術(shù)積累和優(yōu)勢(shì)。同時(shí)作為III類醫(yī)療器械的CT設(shè)備，政府強(qiáng)制的資質(zhì)認(rèn)證周期較長(zhǎng)，再考慮到研發(fā)周期，潛在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手進(jìn)入本行業(yè)將面臨較高時(shí)間成本。  
    盈利預(yù)測(cè)與估值
    預(yù)計(jì)2014~2016年EPS分別為1.11、1.50、2.04元，分別對(duì)應(yīng)37、27、20倍PE?？紤]到公司口腔CT市場(chǎng)的巨大發(fā)展空間，同時(shí)公司的長(zhǎng)期戰(zhàn)略規(guī)劃是擴(kuò)張至口腔科全產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)袌?chǎng)，目前公司擁有約12億現(xiàn)金，我認(rèn)為公司未來(lái)通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)外延擴(kuò)張是大概率事件。最后考慮到傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的良好增長(zhǎng)可貢獻(xiàn)穩(wěn)定現(xiàn)金流，首次覆蓋給予公司"買入"評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)58元。  
    風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)推廣低于預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。