>> 招商證券-博彥科技(002649)-并表效應(yīng)二季度開始體現(xiàn)，業(yè)績逐季走高-140415
| 上傳日期： |
2014/4/15 |
大小： |
689KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦-A |
作者： |
張良勇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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結(jié)論：博彥科技一季度營業(yè)利潤、凈利潤、扣非凈利潤分別同比增長79.1%、13.0%和49.0%，基本符合市場預(yù)期。營業(yè)外收入拖累凈利潤的情況從二季度開始逐漸消除，并表效應(yīng)也將在二季度開始體現(xiàn)，預(yù)計全年業(yè)績呈逐季加速態(tài)勢。4個億公司債的發(fā)行將為公司的后續(xù)外延奠定資金基礎(chǔ)，在今年的外延全部兌現(xiàn)后預(yù)計純軟件外包業(yè)務(wù)占比將下降到30%左右，初步實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)升級轉(zhuǎn)型。預(yù)計2014-2016年EPS分別為1.14元、1.54元、2.12元，現(xiàn)價28元，對應(yīng)14/15/16年僅25/18/13倍PE，目標(biāo)價45.6元，空間62%，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評級。
事件：博彥科技公告一季報收入3.2億，同比增長4.3%；營業(yè)利潤2949萬，同比增長79.1%；凈利潤2428萬，同比增長13.0%，扣非凈利潤，2437萬，同比增長49.0%。同時預(yù)告中報凈利潤同比增長10%-40%。
評論：
一季度主要體現(xiàn)內(nèi)生增長，并表效應(yīng)將從二季度開始體現(xiàn)：一季報顯示收入、凈利潤分別同比增長4.3%和13.0%，基本符合市場預(yù)期。一季報增速遠(yuǎn)低于全年增速的原因有三：1、一季報主要體現(xiàn)內(nèi)生增長，并表效應(yīng)將從二季度開始體現(xiàn)；2、公司制定業(yè)務(wù)升級轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略后有意控制純外包業(yè)務(wù)的發(fā)展；3、國內(nèi)外包市場具有一定的季節(jié)性，一季度一般為全年增長最低點(diǎn)。
營業(yè)外收入拖累業(yè)績，中報開始影響逐漸消除：一季報營業(yè)利潤同比增長79.1%，扣非凈利潤同比增長49.0%，均遠(yuǎn)高于凈利潤的增速，主要是營業(yè)外收入同比減少764萬所致。公司營業(yè)外收入主要是政府對外包企業(yè)招收人員的補(bǔ)貼，公司制定業(yè)務(wù)升級轉(zhuǎn)型策略后，從13年中期開始控制純外包人員增加，我們預(yù)計控員效應(yīng)從14年中報開始逐步抹平，營業(yè)外收入拖累凈利潤增長的情況將逐步好轉(zhuǎn)。
4個億公司債的發(fā)行將為后續(xù)外延提供資金來源：公司曾在4月2號公告表示擬發(fā)行不超過4億元的公司債，我們預(yù)計是為繼續(xù)通過外延實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)升級轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略做資金鋪墊。如果將擬募資的4億元折算成可能的外延，純外包業(yè)務(wù)的占比將縮減到30%左右，初步完成業(yè)務(wù)的重新布局和升級轉(zhuǎn)型。
風(fēng)險提示：并購整合風(fēng)險；并購進(jìn)度不及預(yù)期。
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