>> 中投證券-偉星新材(002372)：成長性被市場低估-140416
| 上傳日期： |
2014/4/16 |
大?。?/td>
| 720KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
李凡 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
公司今晚公布了2013年業(yè)績快報，13年實現(xiàn)營業(yè)收入21.59億元（+16.23%），歸屬于母公司股東的凈利潤3.16億元（+ 33.80%），EPS0.96元。公司公布了13年利潤分配方案：擬以現(xiàn)有股本每10股派現(xiàn)8元（含稅），并轉(zhuǎn)增3股。
投資要點：
PPR管道延續(xù)快速增長勢頭，PE管增速平穩(wěn)。PPR管道持續(xù)快速增長助力公司4季度收入增速創(chuàng)12年以來新高。13年P(guān)PR管道收入增速為34%，超出11年和12年16-17個百分點，我們預(yù)計4季度PPR管道的收入增速在30%以上。與此形成對照的是，PE管13年的收入增速僅為6.6%，延續(xù)12年的頹勢，且大幅低于11年40%多的增長。PPR管和PE管收入增速走勢的明顯反差凸顯了在宏觀經(jīng)濟面臨下行壓力的大背景下公司著力發(fā)展偏重消費屬性的PPR管，收縮周期性更強的PE管的戰(zhàn)略選擇。
公司毛利率水平仍處上升通道，費用率將是穩(wěn)中又降。公司的PPR管毛利率較PE管平均高出15個百分點左右，13年更是達到了20個百分點?？紤]到公司這幾年在零售渠道上的深耕開始步入收獲階段。高毛利率的PPR 管在公司收入中占比將逐步提升，這將帶動公司的整體毛利率水平持續(xù)上移。此外公司短期沒有新建產(chǎn)能的資本開支，且公司產(chǎn)能利用率仍有提升空間，據(jù)此我們判斷未來幾年公司的期間費用率將是穩(wěn)中有降的走勢。公司的盈利能力持續(xù)提升的可能性大。
公司的成長性未能被市場充分預(yù)期。公司目前所處階段（5%的市場份額，處于市場份額的快速提升階段）可以類比處于高速發(fā)展階段的格力電器，不過格力更加幸運，其自身的成長周期疊加了行業(yè)的高速發(fā)展期，形成了共振效應(yīng)。但即便公司不如格力幸運，但公司的成長性還是被市場低估了的，目前公司的股價隱含的市場預(yù)期是PPR管復(fù)合15%左右的增長，而我們認為PPR管未來幾年的復(fù)合增長會有30%。
維持強烈推薦評級。我們預(yù)計公司14-16年歸屬于母公司股東的凈利潤分別為4.15億元、5.36億元和6.82億元，同比增長32%/29%/27%，EPS分別為1.25元/1.61元/2.04元。當(dāng)前股價對應(yīng)14、15、16年P(guān)E分別為12.8X/9.94X/7.82X，維持強烈推薦評級，給予14年16倍PE,對應(yīng)6-12個月目標價20元。 風(fēng)險提示：房地產(chǎn)投資增速大幅放緩；原材料價格大幅上漲
|
|
