>> 平安證券-中鼎股份(000887)國外業(yè)務(wù)高增長、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化-140416
| 上傳日期： |
2014/4/16 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦（下調(diào)） |
作者： |
王德安，余兵，彭勇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項：公司披露2013 年報，全年實現(xiàn)收入同比增23.5%為41.6 億元，實現(xiàn)凈利潤同比下降24.8%為3.9 億元，折合每股收益為0.36 元；實現(xiàn)扣非凈利潤同比增8.6%為3.3 億，折合每股收益為0.3 元。2013 年度利潤分配預(yù)案為：每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.4 元（含稅）。
平安觀點(diǎn):
公司2013 年凈利潤略低于預(yù)期，主要是2013 年銷售費(fèi)用率高于預(yù)期所致。
全球平臺訂單放量，國外收入同比增長38.5%
2013 年公司收入同比增長23.5%，其中國內(nèi)收入同比增長14.9%，國外收入同比增長38.5%，出口業(yè)務(wù)快速增長，顯示公司前期取得的大眾MQB、福特CD4、沃爾沃等全球平臺訂單已逐步放量。公司繼續(xù)躋身全球非輪胎橡膠制品行業(yè)50強(qiáng)（名列第40 位，名次較上年提高2 位）。
2013 年銷售費(fèi)用率上升較多
2013 年公司毛利率同比下滑1.1 個百分點(diǎn)為28.2%，估計主要是由于已出售的中鼎泰克此前盈利能力較高所致。
2013 年國內(nèi)業(yè)務(wù)毛利率同比下降0.3 個百分點(diǎn)為33.9%,國外業(yè)務(wù)毛利率同比下降0.1 個百分點(diǎn)為22.1%。
2013 年公司直接人工占成本比例提升1.1 個百分點(diǎn)為16.1%，三項費(fèi)用率上升至16.1%,主要是銷售費(fèi)用率上升較多,銷售費(fèi)用明細(xì)中,質(zhì)量費(fèi)用同比增長198%(占銷售費(fèi)用比例為6.7%),工資及附加同比增長27%(占銷售費(fèi)用比例為26%),運(yùn)輸費(fèi)用同比增長45%(占銷售費(fèi)用比例為25%),勞務(wù)費(fèi)同比增長82%(占銷售費(fèi)用比例為5.2%)。
盈利預(yù)測與投資評級
前期通過大力拓展海外業(yè)務(wù)，進(jìn)入全球車企巨頭配套并獲取平臺訂單，同時向高端密封件領(lǐng)域拓展并進(jìn)展快速。我們預(yù)計兩年內(nèi)國外收入占比將超過50%。
2014 年我們預(yù)計公司國內(nèi)收入同比增幅高于國內(nèi)汽車產(chǎn)量總體增幅，平穩(wěn)增長；海外業(yè)務(wù)將保持30%左右的較高增幅。2014 年毛利率有望保持同比穩(wěn)定。根據(jù)最新財務(wù)數(shù)據(jù),我們下調(diào)公司業(yè)績預(yù)測為2014 年、2015 年EPS 為0.45 元、0.50元（原預(yù)測值為2014 年每股0.54 元），估值較為合理,下調(diào)評級為“推薦”。我們預(yù)計后續(xù)公司還將積極尋求合適標(biāo)的進(jìn)行外延式擴(kuò)張，不斷優(yōu)化非輪胎橡膠件產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，依然值得我們重點(diǎn)關(guān)注。
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