>> 國信證券-北陸藥業(yè)(300016)2014年一季報點評：處于良性成長通道-140418
| 上傳日期： |
2014/4/18 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
杜佐遠(yuǎn)，賀平鴿 |
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此報告為加密報告 |
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事項：
公司發(fā)布2014年一季報。
評論：
14Q1剔除降價和激勵費用影響，實際快速增長30%以上之前已發(fā)布14Q1預(yù)增公告：收入和凈利潤均預(yù)增10-20%。
公司一季報收入0.79億元，同比增長15%；營業(yè)利潤1752萬元，增長12%；利潤總額1827萬元，增長16%；凈利潤和歸屬于母公司凈利潤1585萬元，增長17%；扣非后凈利潤1521萬元，增長12%?？紤]到對比劑系列最高零售價降價在2013年2月，對14Q1同比仍有不少負(fù)面影響，且14Q1開始計提激勵費用（預(yù)計14Q1計提費用影響凈利潤200多萬，減少14Q1凈利潤增速約15%）。因此：若不考慮計提費用影響，則扣非后凈利潤增長近30%，若再不考慮降價影響，則扣非凈利潤增長30%以上。
因降本增效，毛利率同比提升1.31pp，表現(xiàn)優(yōu)異。經(jīng)營性現(xiàn)金流歷年一季度為負(fù)數(shù)。
"動能"十足，具備長大的基因
維持14-18EPS0.25/0.35/0.48/0.63/0.82元，同比增18%/40%/35%/32%/30%，不考慮激勵費用，14-16年為0.28/0.37/0.48元，同比增32%/32%/30%。公司"動能"十足，5年GAGR超30%，是難得的有業(yè)績、有催化劑、估值相對其他創(chuàng)業(yè)板醫(yī)藥公司并不貴的小盤股，具備長大的基因。目前14PE36X（不考慮激勵費用），6個月合理估值10.7~12.1元（14PE38-43X），15年合理估值13.0-15.0元（15PE35-40X），參見深度報告《"動能"十足》20131217。
股價變化的催化因素
九味鎮(zhèn)心顆粒
若進(jìn)2014年全國醫(yī)保，則有望快速放量，再造一個北陸。
2014年將擁有產(chǎn)品上市使用5年的安全期數(shù)據(jù)驗證，2014年計劃申請轉(zhuǎn)OTC，以實現(xiàn)雙跨銷售。
正申請中藥品種保護(hù)。目前等待國家食品藥品監(jiān)督管理局中藥品種保護(hù)審評委員會專家審評。
新產(chǎn)品碘克沙醇、瑞格列奈在14-15年招標(biāo)大年，有望快速上量。
在研產(chǎn)品碘帕醇、釓貝葡胺、碘克沙醇新規(guī)格等獲批上市。
外延式擴(kuò)張。
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