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    2013 年全年，公司實(shí)現(xiàn)歸屬于股東凈利潤(rùn)155 億元，同比增長(zhǎng)21.2%，略高于我們預(yù)期的18.9%，主要公司信貸成本低于預(yù)期。公司實(shí)現(xiàn)并表后每股收益1.74 元，每股凈資產(chǎn)9.59 元，年化ROAA0.98%，ROAE19.3%，同比分別提高4bps、0.8%。2013 年，每10 股派發(fā)人民幣4.35 元（含稅），股息率5%。
    規(guī)模高速擴(kuò)張、中間業(yè)務(wù)收入比重提升和管理效率提升是貢獻(xiàn)利潤(rùn)最大因素。
    規(guī)模擴(kuò)張貢獻(xiàn)利潤(rùn)增長(zhǎng)11.5%，是利潤(rùn)增長(zhǎng)的最重要貢獻(xiàn)因素。13 年末，生息資產(chǎn)規(guī)模同比增長(zhǎng)12.2%，其中，貸款同比增長(zhǎng)14.4%，證券投資6.2%，應(yīng)收金融機(jī)構(gòu)款項(xiàng)同比增長(zhǎng)8.8%,。13 年下半年，公司加大對(duì)信托受益權(quán)等非標(biāo)資產(chǎn)的配置，下半年買(mǎi)入返售環(huán)比上半年增長(zhǎng)111%。計(jì)息負(fù)債規(guī)模同比上升12%，其中存款增長(zhǎng)13.7，同業(yè)負(fù)債同比大幅增長(zhǎng)7.4%%。
    凈手續(xù)費(fèi)收入同比增長(zhǎng)56%，貢獻(xiàn)利潤(rùn)增長(zhǎng)6.5%。中收快速增長(zhǎng)主要由于理財(cái)手續(xù)費(fèi)、信用承諾、代理和托管等新興業(yè)務(wù)增長(zhǎng)較快。2013，凈手續(xù)費(fèi)收入占營(yíng)業(yè)收入的比重較年初提高3.8%至14%。預(yù)計(jì)14 年，非利息收入增長(zhǎng)30%左右。
    凈息差同比略降，成本收入比繼續(xù)改善。13 年公司凈息差2.71%,較2012 年下降4bp。13 年凈息差的下降主要由于2012 年兩次降息導(dǎo)致的重定價(jià)效應(yīng)在13 年上半年體現(xiàn)，及受6 月錢(qián)荒波及。13 年公司成本收入比39%，同比下降1.03%，公司全面成本管理效果顯現(xiàn)。
    不良微升，3 個(gè)月以?xún)?nèi)和1-3 年逾期增速較快。13 年末，公司不良雙升，其中不良率0.9%，較12 年提升2bps，不良貸款余額74 億元，核銷(xiāo)14.5 億，不良生產(chǎn)率0.34%，上升12bp。撥備覆蓋率302%，同比下降19%，信貸成本下降10bps 至0.49%，但撥貸比仍高達(dá)2.73%。13 年，逾期貸款增長(zhǎng)54%，其中3個(gè)月以?xún)?nèi)和1-3 年逾期貸款分別增長(zhǎng)79%和77%。
    維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)和盈利預(yù)測(cè)。公司撥備充足，資產(chǎn)質(zhì)量情況穩(wěn)定，且成本效率仍在持續(xù)改善中，內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力強(qiáng)勁，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)14/15年凈利潤(rùn)增速16.6%、14.1%，對(duì)應(yīng)PE4.21X、3.69X，PB0.76、0.65X，估值優(yōu)勢(shì)顯著。