久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

與預(yù)測(cè)不一致的方面
    盤江股份公布2013 年全年及2014 年一季度業(yè)績(jī)，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為人民幣4.80 億元/1.01 億元，折合2013 年每股收益0.29 元，同比下降68.1%，基本符合我們此前0.30 元的預(yù)期。2014 年一季度實(shí)現(xiàn)每股盈利0.06元，同比下降21.8%，約為我們2014 年每股收益預(yù)測(cè)的20%。要點(diǎn)：1) 公司2013 年原煤產(chǎn)量960 萬噸，同比下降29.1%，主要是因?yàn)槭艿焦舅鶎俳鸺训V井一季度發(fā)生的事故的影響；2) 由于煤價(jià)下跌，2013 年煤炭業(yè)務(wù)毛利率39%，同比下降2.1 個(gè)百分點(diǎn)，但高于我們此前預(yù)測(cè)的31%，我們認(rèn)為這主要是由于公司的噸煤生產(chǎn)成本僅為346 元/噸，與2012 年持平，比我們此前的預(yù)期低3.5%；3) 公司向子公司馬依煤業(yè)的委托貸款增加人民幣1 億元，我們認(rèn)為這主要是因?yàn)轳R依煤業(yè)正處于建設(shè)階段，預(yù)計(jì)將于2015 年開始貢獻(xiàn)產(chǎn)能；4) 公司一季度凈利潤(rùn)同比下跌21.8%，主要是由于焦煤價(jià)格下跌。公司所在的六盤水地區(qū)焦精煤價(jià)格較2013 年底下降了12%。往前看， 1) 貴州省開始啟動(dòng)國(guó)企改革，將推動(dòng)多家省國(guó)資委監(jiān)管企業(yè)進(jìn)行產(chǎn)權(quán)改革，盤江集團(tuán)作為貴州重點(diǎn)省屬國(guó)企，我們認(rèn)為可能會(huì)采取引進(jìn)社會(huì)資本、管理層激勵(lì)等措施加快公司發(fā)展；2) 國(guó)家能源局上周表示，今年全國(guó)將淘汰煤炭落后產(chǎn)能共11,748 萬噸，其中貴州省占6,540萬噸（56%），有利于抑制供應(yīng)端無序擴(kuò)張，并提高生產(chǎn)的安全性；3)馬依煤業(yè)和恒普煤業(yè)仍處于建設(shè)階段，我們預(yù)計(jì)2015 年將會(huì)成為公司收入的重要增長(zhǎng)動(dòng)力。
    投資影響
    我們根據(jù)公司業(yè)績(jī)更新了模型，根據(jù)2014-2016 年調(diào)低的產(chǎn)量預(yù)測(cè)（-9.6%/-15.3%/-4.0%），將每股盈利預(yù)測(cè)下調(diào)了1-5%。我們將基于EV/EBITDA 的12個(gè)月目標(biāo)價(jià)下調(diào)7%至人民幣5.81 元，以反映最新預(yù)測(cè)和2014-2015 年EBITDA預(yù)測(cè)的下降。維持中性評(píng)級(jí)。主要風(fēng)險(xiǎn)：鋼鐵需求高于/低于預(yù)期，地質(zhì)條件復(fù)雜。