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投資建議：
    受礦難影響，公司上半年煤炭產(chǎn)銷量大幅下降，加上煤價(jià)下跌，業(yè)績下降較多。
    預(yù)計(jì)下半年產(chǎn)量恢復(fù)正常，明年下半年恒普、馬伊煤業(yè)有新產(chǎn)能貢獻(xiàn)，從而帶動(dòng)業(yè)績環(huán)比逐漸改善。預(yù)計(jì)2013、2014 年EPS 分別為0.49、0.6 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 為 19、16 倍，維持推薦評(píng)級(jí)。
    要點(diǎn)：
    業(yè)績符合預(yù)期。公司上半年?duì)I收28.96 億元，同比下降33.27%；歸屬于母公司股東的凈利潤3.26 億元，同比下降67.73%。每股收益0.197 元，其中第二季度EPS 0.12 元，環(huán)比第一季度增長54%，較去年第二季度下降56.5%。
    礦難導(dǎo)致煤炭產(chǎn)銷量大幅下降。金佳礦井發(fā)生"1.18"事故后，公司所屬礦井兩次停產(chǎn)整頓，商品煤產(chǎn)銷量大幅減少。公司報(bào)告期內(nèi)生產(chǎn)精煤 181 萬噸（YOY -10.8%），混煤 181 萬噸（YOY -30.1%），原煤 423 萬噸（YOY-33.2%）。銷售商品煤 362 萬噸（YOY -31.8%），其中：精煤 180 萬噸（YOY-13.5%），混煤 182 萬噸（YOY -28.3%）。銷售均價(jià)下降10.3%。煤炭銷量減少減收10.2 億元，煤價(jià)下降減收5.3 億元。煤炭行業(yè)毛利率37.63%，同比減少7.54 個(gè)百分點(diǎn)；毛利10.2 億元，同比下降49.1%。
    管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用率增加，銷售費(fèi)用率下降；投資收益減少。上半年公司管理和財(cái)務(wù)費(fèi)用分別增長0.1%、36.9%，管理和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為14.43%、3.06%，分別同比增加4.81、1.57 個(gè)百分點(diǎn)。銷售費(fèi)用則下降27%， 銷售費(fèi)用率略微下降。投資收益減少，主要是參股公司松河煤業(yè)（35%）上半年虧損2 億元，貢獻(xiàn)投資收益虧損7000 萬。
    營運(yùn)資本減少，借款增多。與年初相比，應(yīng)收賬款增加38.96%，其他應(yīng)收款增加101%，短期借款190%，營運(yùn)資本減少。經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額5.6 億元，同比降6.75%。公司上半年合計(jì)增加現(xiàn)金7.16 億元。
    礦難影響在建速度，14 年有新礦井投產(chǎn)，響水注入或?qū)⑼七t。上半年生產(chǎn)和在建礦井一律停產(chǎn)（建）整頓，公司投入了大筆安全費(fèi)進(jìn)行改造，安全環(huán)境已大幅改善。公司目前恒普煤業(yè)的發(fā)耳礦二期（300 萬噸）、馬依西一井（240 萬噸） 在建進(jìn)度最快，預(yù)計(jì)2014 年底投產(chǎn)。2015 年之后馬依東一井、馬依西二井、馬依東二井（三者均為240 萬噸）陸續(xù)投產(chǎn)。此外，金佳礦難或?qū)⑼七t響水礦的注入時(shí)間。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：煤價(jià)繼續(xù)大幅下跌，公司銷量不及預(yù)期。