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投資要點(diǎn)：
    ?2013 上半年業(yè)績同比下降68%，二季度凈利潤環(huán)比增長54%。2013年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入28.96 億元，同比下降33%；營業(yè)成本19.23  億元，同比下降16.5%；利潤總額2.7 億元，同比下降77.7%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤3.3 億元，同比下降67.7%，基本每股收益0.2 元；其中二季度營業(yè)收入19.3 億元，同比下降31%，環(huán)比增長9%，營業(yè)成本，同比下降19%，環(huán)比下降2.3%，歸屬母公司凈利潤3.2 億元，同比下降57%，環(huán)比增長54%。
    ?受礦難及市場低迷的影響，上半年煤炭產(chǎn)量下降33%。一季度公司及貴州省發(fā)生多起礦難，公司下屬煤礦停產(chǎn)整頓，煤礦的停產(chǎn)整頓影響了公司的產(chǎn)量釋放，加上需求低迷，上半年公司煤炭產(chǎn)量423 萬噸，同比下降33%，銷量362 萬噸，同比下降32%，但公司加大了精煤的洗出力度，精煤銷量180 萬噸，只下降了13%。
    ?上半年售價746 元/噸，同比下降10%。公司加大精煤洗出率，導(dǎo)致公司綜合售價只下滑了10%，但單位商品煤成本465 元/噸，同比上漲了2%，煤炭毛利率下滑7.5 個百分點(diǎn)至37.6%。
    ?公司收入下降，但費(fèi)率卻上升較大。上半年三項(xiàng)費(fèi)用率18.5%，提升6個百分點(diǎn)，主要是管理費(fèi)用費(fèi)率及財(cái)富費(fèi)用費(fèi)率提升，收入下降但管理費(fèi)用基本維持不變，導(dǎo)致管理費(fèi)率提升4.8 個百分點(diǎn)，財(cái)務(wù)費(fèi)用增長37%，導(dǎo)致費(fèi)率提升1.5 個百分點(diǎn)；上半年有效所得稅率提升11.57 個百分點(diǎn)至26.6%，這也導(dǎo)致了利潤的下降。
    ?受礦難的影響，今年產(chǎn)量下降較多，但公司在建產(chǎn)能較大，未來仍呈增長趨勢。受礦難影響，今年上半年產(chǎn)量下降較多，預(yù)計(jì)下半年產(chǎn)量將有所恢復(fù)，明年產(chǎn)量有望恢復(fù)正常，中長期來看公司產(chǎn)量增速仍較高，一方面是公司在產(chǎn)礦井技改產(chǎn)能的提升，另一方面是公司在建礦的投產(chǎn)，公司目前在建礦主要是馬依礦及發(fā)耳二期，其中馬依礦產(chǎn)能960 萬噸，分東西及深淺4 個礦，一期產(chǎn)能480 萬噸，發(fā)耳二期產(chǎn)能300 萬噸，預(yù)計(jì)2015 年左右貢獻(xiàn)產(chǎn)量，馬依礦及發(fā)耳二期投產(chǎn)后，公司產(chǎn)能將得到極大的提升。
    ?投資建議。我們預(yù)計(jì)公司2013 年、及2014 年的EPS 分別為0.45 元、及0.53 元，對應(yīng)動態(tài)PE 分別為21 倍及18 倍，維持“增持”評級。
    ?風(fēng)險(xiǎn)因素：煤價下跌超預(yù)期，煤礦投產(chǎn)進(jìn)程低于預(yù)期，