>> 東莞證券-盤江股份(600395)2012年年報點(diǎn)評：2013年業(yè)績受制于安全事故-130424
| 上傳日期： |
2013/4/25 |
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來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
李隆海 |
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業(yè)績符合預(yù)期。2012年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入78.82億元，同比增長5.59％；實現(xiàn)利潤總額18.03億元，同比下降11.73％；實現(xiàn)歸屬母公司所有者的凈利潤15.04億元，同比下降11.81％；歸屬母公司所有者的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為14.91億元，同比下降11.85%；實現(xiàn)每股收益0.91元，基本符合預(yù)期。
2012年第四季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入19.32億元，同比下降4.9%，環(huán)比增長20.0%；實現(xiàn)歸屬母公司所有者的凈利潤3.17億元，同比下降17.1%，環(huán)比增長79.8%；實現(xiàn)每股收益0.19元。
噸煤成本增速高于噸煤售價至毛利率下降。2012年公司原煤產(chǎn)量1355萬噸，同比增長10.15%，其中精煤產(chǎn)量417萬噸、混煤產(chǎn)量489萬噸；商品煤銷售1013萬噸，同比增長2.54%。公司煤炭綜合銷售價格778元/噸，同比增長1.17%；噸煤成本為461元/噸，同比增長7.71%，成本增長較快的原因是煤炭生產(chǎn)職工薪酬同比大幅增長19.2%。噸煤成本增速高于噸煤售價增速導(dǎo)致煤炭毛利率下降，公司煤炭毛利率40.67%，同比下降了3.64個百分點(diǎn)。
管理費(fèi)用和財務(wù)費(fèi)用增速較快。2012年銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財務(wù)費(fèi)用分別增長-13.13%、28.19%、112.56%。管理費(fèi)用率高達(dá)11.09%，同比提高了1.96個百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率高于行業(yè)平均水平。
看好公司內(nèi)生外延成長空間廣闊。目前在產(chǎn)六礦中，除老屋基礦外均進(jìn)行技改，目前六礦合計產(chǎn)能1100萬噸，預(yù)計2-3年技改完成之后將達(dá)到1500萬噸，增長近40%左右，之后六礦產(chǎn)能將進(jìn)入平穩(wěn)期。另外，公司控股的三個煤礦：松河礦（占比35%）、恒普煤業(yè)的法耳二期（占比90%）、馬依礦業(yè)（67%）。隨著以上三礦的建成投產(chǎn)，將為上市公司貢獻(xiàn)1300萬噸的原煤產(chǎn)能，權(quán)益產(chǎn)能900萬噸左右.另外，盤江集團(tuán)尚有400萬噸響水礦（占比36%）等待注入，盤縣及水城等地區(qū)整合礦1000萬噸以上規(guī)模，六枝工礦現(xiàn)有礦井改擴(kuò)建600萬噸也均有望逐漸注入上市公司。
維持“推薦”投資評級。我們預(yù)計公司2013、2014年EPS分別至0.65元、0.92元，目前的股價對應(yīng)的市盈率分別為19.84倍、14.00倍。2013年公司業(yè)績受制于安全事故（目前公司所有礦都復(fù)產(chǎn)），2014年是公司業(yè)績釋放期（法耳二期和馬依礦業(yè)達(dá)產(chǎn)），我們?nèi)匀豢春闷涑砷L性，維持“推薦”投資評級。
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