>> 宏源證券-天音控股(000829)公司年報簡評：虛擬運營上線-140421
| 上傳日期： |
2014/4/21 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
趙國棟 |
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事件：
公司發(fā)布 2013 年年報，報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入298.52 億元，同比下降8.4%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤2748.49 萬元，扭虧為盈。
報告摘要：
打照職業(yè)管理團隊，重點聚焦明星終端產(chǎn)品。公司從Dell、騰訊等高薪引入高級職業(yè)經(jīng)理人，強化管理水平；同時加強對明星終端產(chǎn)品的代理權(quán)獲取。盡管面臨電商和運營商渠道的壓力，但我們預(yù)計，公司2014 年主業(yè)將得到強化，推動公司業(yè)績提升。
獲得虛擬運營資格，取得客戶獲取能力，將成為“推+拉”雙向的移動互聯(lián)入口平臺。移動互聯(lián)網(wǎng)入口普遍采用“推”的方式，以殺手級應(yīng)用吸引用戶，成為入口。公司目前擁有內(nèi)容和入口等移動互聯(lián)業(yè)務(wù)，未來虛擬運營商上線后，還可以利用號碼資源和資費套餐等手段，主動綁定用戶，實現(xiàn)“拉”的方式，以此獲得更加穩(wěn)固的用戶資源。我們預(yù)計，未來公司將打造并擁有高價值的移動互聯(lián)入口資源。
虛擬運營商業(yè)務(wù)、終端分銷、移動互聯(lián)將相互加強和融合。強大的線下渠道將非常有利于發(fā)展虛擬運營商業(yè)務(wù)，而虛擬運營商業(yè)務(wù)也將利用資費套餐等手段對公司的終端分銷業(yè)務(wù)有極大強化。結(jié)合虛擬運營商+移動互聯(lián)網(wǎng)的“推+拉”的入口模式，公司三大業(yè)務(wù)將相互加強。
盈利預(yù)測。我們預(yù)測2014/15/16 年公司營業(yè)收入分別為314.06億/334.06 億/355.63 億元，修正之前對2014Q1 業(yè)績預(yù)測的偏差后，凈利潤分別為4.57 億/5.35 億/6.88 億元，EPS 分別為0.48/0.56/0.73 元。維持買入評級。
風險：分銷業(yè)務(wù)不達預(yù)期；移動轉(zhuǎn)售市場競爭過于激烈；移動互聯(lián)業(yè)務(wù)發(fā)展緩慢。
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