>> 海通證券-泰和新材(002254)1Q2014季報點評-140421
| 上傳日期： |
2014/4/21 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
曹小飛，張瑞 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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主要觀點：
泰和新材1Q2014收入增長8%，凈利增長278%。1Q2014公司實現(xiàn)營收4.03億元，同比增長8%，環(huán)比下降9%；實現(xiàn)歸屬母公司股東凈利0.51億元，同比增長278%，環(huán)比增長107%；實現(xiàn)每股收益0.10元；公司同時預(yù)告1H2014歸屬母公司股東凈利為0.81-1.00億元，同比增長112%-162%，以此計算，2Q2014公司實現(xiàn)歸屬母公司股東凈利0.30-0.49億元，同比增長22%-99%，環(huán)比下降40%-3%，對應(yīng)EPS 0.06-0.10元。
毛利率持續(xù)提升。1Q2014公司毛利率為23.70%，相比2013年4個季度的14.26%、14.09%、16.72%、21.13%，呈逐季上升態(tài)勢，我們分析，公司盈利能力提升的原因是氨綸價格同比上漲、芳綸銷量增加：根據(jù)中纖網(wǎng)數(shù)據(jù)，1Q2014氨綸價格較1Q2013上漲約10%；芳綸方面，公司加大了市場開拓力度，銷量有所提升。
氨綸價格有望繼續(xù)上行，芳綸將是新增長點。我們判斷2014年氨綸價格有望繼續(xù)上行，主要基于：（1）2013-2014國內(nèi)氨綸產(chǎn)能增速分別約為2.63%、3.80%，而2012-2014氨綸復(fù)合需求增速預(yù)計在20%以上，產(chǎn)能增速遠(yuǎn)低于需求增速；（2）氨綸市場體量小，在供不應(yīng)求情況下，價格彈性極大，氨綸價格還有較大幅度的上升空間。芳綸方面：公司加強(qiáng)了在軍警領(lǐng)域的推廣力度，在多個項目上實現(xiàn)突破，將是公司未來業(yè)績新的增長點。
維持公司"買入"投資評級，6個月目標(biāo)價10.80元。我們預(yù)計公司2014-2016年每股收益分別為0.54元、0.66元、0.78元，對應(yīng)2014-2016年動態(tài)市盈率分別為17倍、14倍、11倍；目前氨綸行業(yè)景氣向上，公司業(yè)績向上彈性大，未來存在超預(yù)期的可能性，同時公司芳綸軍工品業(yè)務(wù)突破將提升公司估值，我們維持公司"買入"投資評級，6個月目標(biāo)價10.80元，對應(yīng)2014年20倍動態(tài)市盈率。
風(fēng)險提示：（1）紡織行業(yè)需求波動；（2）化工原料價格波動；（3）芳綸市場開拓進(jìn)展。
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