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     核心觀點(diǎn)： 
    2014 年1 季度，煙臺(tái)冰輪實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入313 百萬元，同比減少10.6%；歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為15 百萬元，同比減少48.6%，EPS 為0.04 元。 
    收入有所下滑：1 季度是公司產(chǎn)品傳統(tǒng)的淡季，盡管去年下半年以來公司新簽訂單增長(zhǎng)較快，排產(chǎn)飽滿，但1 季度客戶提貨速度慢于往年水平，導(dǎo)致訂單不能及時(shí)轉(zhuǎn)化為銷售收入。這與部分客戶受到資金約束，整體投資項(xiàng)目進(jìn)度偏慢有關(guān)。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，1-3 月份，我國城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資到位資金同比增長(zhǎng)12.8%，增速較上年同期下降了6.8 個(gè)百分點(diǎn)。  
     費(fèi)用控制良好：1 季度公司的綜合毛利率為24.7%，較上年同期下降了1.8 個(gè)百分點(diǎn)，但三項(xiàng)費(fèi)用率合計(jì)為19.7%，較上年同期下降了3.0 個(gè)百分點(diǎn)。測(cè)算由主營(yíng)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為11 百萬元，高于上年同期的4 百萬元， 顯示通過上線MCP 平臺(tái)的降本挖潛作用。  
   匯率變化影響投資收益：1 季度公司的投資收益僅為6 百萬元，較上年同期的26 百萬元降幅明顯，這與參股公司煙臺(tái)現(xiàn)代冰輪重工為規(guī)避應(yīng)收美元貨款外匯風(fēng)險(xiǎn)而購買的遠(yuǎn)期外匯合約在報(bào)告期內(nèi)產(chǎn)生了較大額的公允價(jià)值變化損失有關(guān)。未來隨著貨款交付，相關(guān)損失在后續(xù)有望逐漸沖回。  
    盈利預(yù)測(cè)和投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2014-2016 年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1,782、2,071 和2,300 百萬元， EPS 分別為0.582、0.678 和0.762 元。公司受益于冷鏈行業(yè)發(fā)展，并且積極通過降本挖潛提升利潤(rùn)水平，結(jié)合業(yè)績(jī)情況和估值水平，我們維持公司"謹(jǐn)慎增持"的投資評(píng)級(jí)。  
    風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅上漲導(dǎo)致利潤(rùn)率存在下滑的風(fēng)險(xiǎn)；由于信貸環(huán)境、消費(fèi)需求等因素導(dǎo)致冷鏈投資波動(dòng)，進(jìn)而影響公司產(chǎn)品需求的風(fēng)險(xiǎn)。