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事件：
    公司公布14 年1 季度報(bào)告：2014 年1 季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.69 億元，同比增長(zhǎng)4.53%；歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)389.9 萬(wàn)元，同比增速-75.2%；1 季度實(shí)現(xiàn)EPS0.01 元。
    點(diǎn)評(píng)：
    業(yè)績(jī)低于我們的預(yù)期：公司歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)同比增速-75.2%，低于我們的預(yù)期，我們認(rèn)為，在營(yíng)收保持平穩(wěn)增長(zhǎng)的背景下，毛利率大幅下滑是業(yè)績(jī)低于預(yù)期的主要原因。
    毛利率下降成為業(yè)績(jī)下滑的主要原因：2014Q1 公司毛利率從2013 年的19.57%下滑至13.45%，成為業(yè)績(jī)同比下滑的主要原因，我們判斷，這主要由于人工成本上漲以及訂單不飽和結(jié)構(gòu)調(diào)整所致；我們預(yù)計(jì)，公司所處的上海、深圳、廣州三地工資標(biāo)準(zhǔn)未來(lái)仍存在上調(diào)動(dòng)力，屆時(shí)也將壓制毛利率水平。
    （1） 人工成本：根據(jù)我們測(cè)算，13 年人工成本大致占收入20%左右；考慮到各地最低工資標(biāo)準(zhǔn)上調(diào)導(dǎo)致13 年公司人均工資上漲15%以及14 年2 月深圳最低工資標(biāo)準(zhǔn)將從之前的1600 元/月上調(diào)至1808元/月，我們估計(jì)，人工成本上漲至少拉低毛利率水平3%。
    （2） 此外，我們判斷，與較為固定的資產(chǎn)折舊對(duì)應(yīng)，訂單結(jié)構(gòu)調(diào)整以及訂單季度波動(dòng)也是拉低毛利率的重要原因。