>> 招商證券-通產(chǎn)麗星(002243)二季度已恢復(fù)增長-130827
| 上傳日期： |
2013/8/29 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
審慎推薦-A |
作者： |
王旭東，濮冬燕 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
公司 13 年中期實(shí)現(xiàn)銷售收入5.47 億元，營業(yè)利潤3573 萬元，凈利潤3377 萬元，
同比分別增長9.49%、5.9%、2.07%。每股收益0.0925 元（攤?。?。
評論：
公司已渡過業(yè)績低點(diǎn)，但增幅有限：公司以提升經(jīng)營效益為目標(biāo)，實(shí)施對外“精益服務(wù)”和對內(nèi)“精益生產(chǎn)”，實(shí)現(xiàn)上半年?duì)I業(yè)收入和凈利潤同比均有增長。但增長僅在10%左右的水平，主要是訂單需求不均衡導(dǎo)致產(chǎn)生局部產(chǎn)能瓶頸，未能完全滿足客戶交貨要求，此外子公司項(xiàng)目未達(dá)預(yù)期，導(dǎo)致營業(yè)收入、凈利潤完成情況較時間進(jìn)度有所落后。
公司有望重回增長軌道：
（1）根據(jù)以前年度經(jīng)驗(yàn)，下半年訂單要好于上半年。公司第二季度實(shí)現(xiàn)收入18.8%和利潤30%的同比增長，初步顯示了經(jīng)營好轉(zhuǎn)的勢頭。
具體增長空間繼續(xù)體現(xiàn)在：
①、老客戶（如保潔）產(chǎn)品覆蓋率的提高；②、國際及民族化妝品牌的新客戶開拓；③、食品硬塑包裝領(lǐng)域的開拓；④、化妝品行業(yè)的穩(wěn)定增長（消費(fèi)屬性）。
（2）對于新的訂單，公司將會將勞動力成本的上升引入定價機(jī)制，轉(zhuǎn)嫁部分人員成本上升的壓力。
（3）公司上半年完成非公開發(fā)行股票（募集6.9 億元），為公司加快技術(shù)改造，提升生產(chǎn)效率，擴(kuò)充產(chǎn)能，不斷完善產(chǎn)業(yè)鏈的延伸奠定資金基礎(chǔ)，為公司實(shí)施長期發(fā)展戰(zhàn)略提供了保障。其中“廣州麗盈技改項(xiàng)目”、“蘇州通產(chǎn)麗星項(xiàng)目”和本部“通產(chǎn)麗星”技改項(xiàng)目皆于14 年底投產(chǎn)，有望15 年進(jìn)入快速增長階段。
（4）美弘、麗得富和麗琦等子公司的管理體系已建立，主要子公司陸續(xù)進(jìn)入回報期。
預(yù)估（攤?。┟抗墒找?3 年0.24 元、14 年0.27 元、15 年0.35 元，凈利潤同比分別增長17.7%、12.9%、26.4%。
維持“審慎推薦-A”投資評級：我們看好公司在化妝品及食品硬塑包裝子行業(yè)的增長前景?，F(xiàn)價對應(yīng)13 年的PE、PB 分別為26、1.6，雖然靜態(tài)PE 稍高，但此PE 為攤薄業(yè)績后的PE（而增發(fā)項(xiàng)目效益尚未產(chǎn)生），公司正正處于業(yè)績向上的拐點(diǎn)，隨著14 年底募投項(xiàng)目的相繼投產(chǎn)，公司有望重回增長態(tài)勢，我們建議在公司的業(yè)績拐點(diǎn)處關(guān)注該公司的投資機(jī)會。風(fēng)險提示：1、公司的新定單引勞動力成本調(diào)整因素，但并不能完全轉(zhuǎn)移工資上漲的成本壓力。
2、民族化妝品品牌能承受的包裝毛利率可能小于國際一線品牌。
3、公司經(jīng)營領(lǐng)域延伸（食品包裝、標(biāo)簽、模具、汽車注塑件）的績效待觀察，目前尚未有明顯正業(yè)績貢獻(xiàn)
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