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投資邏輯
    先發(fā)優(yōu)勢依然穩(wěn)固：公司主營化妝品包裝業(yè)務(wù)，覆蓋了超過85%國際一線化妝品品牌。雖然公司12 年遭遇上市以來首次業(yè)績下滑，但公司先發(fā)優(yōu)勢依然穩(wěn)固，通過提供一體化服務(wù)模式，公司與客戶之間形成了較強(qiáng)的粘性，仍將保證公司走出低谷。
    定增項(xiàng)目將使公司邁上新臺階：公司增發(fā)項(xiàng)目預(yù)計(jì)將增加產(chǎn)能7.2 億元（以產(chǎn)值計(jì)），較當(dāng)前增長近7 成。預(yù)計(jì)隨著增發(fā)項(xiàng)目的陸續(xù)投產(chǎn)，困擾公司多年的產(chǎn)能問題將得到徹底緩解，公司亦可大力開拓服務(wù)的品牌以及向食品包裝領(lǐng)域拓展，同時亦可延伸公司產(chǎn)業(yè)鏈等，公司未來兩年有望迎來快速增長期。
    模式優(yōu)勢，確保成長：憑借卓越的研發(fā)能力、快速響應(yīng)機(jī)制及提供貼身周到的服務(wù)，公司已與全球知名化妝品公司形成了穩(wěn)定的合作關(guān)系，優(yōu)質(zhì)客戶群亦為公司長期持續(xù)穩(wěn)定的發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。而化妝品包裝行業(yè)本身較高的壁壘也降低了市場競爭的激烈程度，因此行業(yè)先發(fā)者能夠分享客戶及行業(yè)成長的果實(shí)。公司未來的增長點(diǎn)一方面來自現(xiàn)有客戶的內(nèi)生增長及服務(wù)品牌拓展；此外業(yè)務(wù)鏈延伸及新客戶的開拓將提供較大增量及彈性。
    盈利預(yù)測
    我們預(yù)計(jì)公司2013-2015 年?duì)I業(yè)收入為12.36 億元、14.92 億元、18.87 億元，分別同比增長17%、20.8%、26.5%。2013-2015 年公司歸屬于母公司的凈利潤分別為0.99 億元、1.37 億元、1.82 億元；分別同比增長30.8%、39.2%、32.5%，EPS 分別為0.38 元、0.53 元、0.7 元（未考慮增發(fā)攤?。?。
    投資建議
    我們?yōu)槲覈瘖y品行業(yè)仍將保持高速增長，公司作為國內(nèi)化妝品包裝的龍頭企業(yè)將繼續(xù)分享行業(yè)盛宴，隨著負(fù)面因素12 年釋放完畢，公司將于13年開啟新的成長篇章，給予“增持”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)
    原料成本反彈；客戶開拓不達(dá)預(yù)期