>> 安信證券-通產(chǎn)麗星(002243)站在新一輪發(fā)展的起點-130307
| 上傳日期： |
2013/3/7 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持-A |
作者： |
衡昆 |
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站在新一輪發(fā)展的起點
■每股收益0.29 元：公司2012 年實現(xiàn)營業(yè)收入10.56 億元，同比增長13.66%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤7531 萬元，同比下降26.70%；每股收益0.29 元，擬每10 股派發(fā)現(xiàn)金0.3 元（含稅）。
■產(chǎn)銷規(guī)模有望擴充一倍：由于公司目前產(chǎn)能處于飽和狀態(tài)，2012年收入增速略有下降。增發(fā)項目將合計新增產(chǎn)能19.35 億支，完全釋放后公司總生產(chǎn)規(guī)模將擴充一倍。增發(fā)項目中本部技改已在陸續(xù)實施；廣州麗盈項目于2012 年11 月動工，預計2014 年上半年投產(chǎn)；蘇州項目于2013 年3 月動工，預計2014 年下半年投產(chǎn)。化妝品下游需求仍然具備較大的成長空間， 近十年累計復合增速22.54%，隨著增發(fā)項目推進，公司將迎來新一輪的快速發(fā)展。
■盈利能力將獲明顯改善：公司2012 年綜合毛利率21.39%，較上年下降2.93 個百分點；凈利率7.23%，較上年下降4.09 個百分點。
毛利率下降的原因，一方面是低利潤率的灌裝業(yè)務占比提高，另一方面是人工成本的侵蝕。公司2012 下半年已經(jīng)開始縮減員工規(guī)模，隨著公司不斷加強內(nèi)部精細化管理、推進技術創(chuàng)新、開展節(jié)能降耗和減員增效，預計公司未來毛利率將明顯回升。若增發(fā)項目年內(nèi)順利完成，將顯著緩解公司的財務費用壓力，增強綜合盈利能力。
■投資建議和風險提示：我們預計公司2013-2015 年營業(yè)收入同比增長19.7%，23.6%和22.9%；凈利潤同比增長48.1%，28.5%和26.9%；每股收益為0.43 元，0.56 元和0.71 元。維持“增持-A”評級，目標價10.75 元，對應2013 年25 倍估值。風險因素：（1）新建項目進度低于預期；（2）增發(fā)股份攤薄業(yè)績。
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