>> 日信證券-通產(chǎn)麗星(002243)業(yè)績預告點評：短期下滑不改長期增長趨勢-130125
| 上傳日期： |
2013/1/26 |
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推薦 |
作者： |
侯世霞，羅美思 |
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事件
公司發(fā)布2012 年業(yè)績預告，實現(xiàn)營業(yè)收入10.6 億元，同比增長13.8%；
實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤7623 萬元，同比下降25.8%。
點評
成本拖累，業(yè)績低于市場預期
2012 年公司同時面臨內(nèi)部和外部的雙重成本壓力，人力成本上升和財務費用提升使毛利率水平同比下滑。客戶新產(chǎn)品、新項目進展低于預期，致使前期準備的人工、設(shè)備以及廠租等費用未能與產(chǎn)銷形成配比，在成本增加的同時沒有相應的收入。預計未來人力成本將持續(xù)上升，但是來自客戶方面的影響有望消除。
同比下滑，環(huán)比企穩(wěn)
2012 年全年實現(xiàn)營業(yè)收入10.6 億元，同比增長13.8%，增幅低于2011 年（30.17%）和2010 年（21.9%），但是遠高于上一次行業(yè)景氣底部2009年的2.1%。第四季度實現(xiàn)營業(yè)收入2.7 億元，環(huán)比下滑7%；實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤2126 萬元，環(huán)比持平。公司在經(jīng)歷內(nèi)外交困之后，盈利企穩(wěn)。
后期業(yè)績增長看新產(chǎn)能驅(qū)動
公司生產(chǎn)基地主要有上海、廣州、深圳三處。公司計劃通過增發(fā)募資擴建產(chǎn)能，增發(fā)如能在2013 年初取得批文，公司將在2013 年上半年擇機發(fā)行。
增發(fā)后廣州新建生產(chǎn)基地3.4 萬平方米；蘇州吳江新增6 萬平方米。我們估計通過此次擴建，公司最終有望新增產(chǎn)值約9 億元，總產(chǎn)能擴張至現(xiàn)有
兩倍。在人力成本壓制下，未來業(yè)績增長主要驅(qū)動力來自于規(guī)模增長。看好公司核心競爭能力，維持“推薦”評級2012 年公司內(nèi)外交困，業(yè)績下滑，但是由于行業(yè)需求持續(xù)增長，
公司產(chǎn)品品質(zhì)出眾，與優(yōu)質(zhì)客戶結(jié)成長期供應關(guān)系，短期下滑不改長期增長趨勢。下調(diào)公司2012、2013、2014 年EPS 分別至0.30、0.43、0.56 元，對應最新收盤價PE 為22.9、15.9、12.1倍，維持“推薦”評級。
風險提示
經(jīng)濟復蘇進程低于預期以及日化行業(yè)個性化發(fā)展對傳統(tǒng)巨頭企業(yè)份額蠶食。
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