>> 信達證券-新安股份(600596)草甘膦價格高位運行帶動公司業(yè)績提升-140423
| 上傳日期： |
2014/4/23 |
大小： |
466KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
郭荊璞，麥土榮 |
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事件：公司發(fā)布2013年報，報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入67.65億元，同比增長10.71%；歸屬于上市公司股東的凈利潤4.35億元，同比增長231.57%；基本每股收益0.64元，同比增長231.56%。
點評：
草甘膦價格高位運行帶動公司毛利率提升。受轉(zhuǎn)基因作物種植面積增長刺激和環(huán)保壓力推動，2013年草甘膦價格持續(xù)走高，帶動了公司的業(yè)績提升，全年實現(xiàn)營業(yè)收入67.65億元，同比增長了10.71%；銷售毛利14.48億元，平均銷售毛利率也達到了21.41%，較2012年提升了7.98個百分點，主要是公司草甘膦產(chǎn)品實現(xiàn)毛利9.88億元，同比增加6.49億元，毛利率增加了15.81個百分點。受研發(fā)投入增加的影響，公司管理費用增幅較大，較上年同期增長了22.69%。
子公司計提資產(chǎn)減值準備沖減利潤。子公司綏化新安擁有3萬噸/年金屬硅產(chǎn)能，但由于所在地的電價多次上調(diào)，導(dǎo)致子公司生產(chǎn)經(jīng)營嚴重虧損，并于2013年停產(chǎn)。經(jīng)公司董事會批準，公司對工業(yè)硅生產(chǎn)線賬面價值高于可收回價值部分計提了7,099.02萬元固定資產(chǎn)減值準備，對公司盈利形成了比較大的影響。
對2014年草甘膦價格持樂觀態(tài)度。一季度為草甘膦的銷售旺季，春節(jié)后草甘膦價格上行，進入二季度銷售淡季，草甘膦價格維穩(wěn)，目前市場主流成交價穩(wěn)定在3.4萬元/噸以上。與此同時，草甘膦原材料IDAN和甘氨酸價格上漲，或?qū)⑼苿硬莞熟r格開啟新一輪上漲。未來行業(yè)重點研究和跟蹤的方向仍將是新增產(chǎn)能的進度和需求上升的速度，目前需求仍然穩(wěn)定增長，2014年草甘膦產(chǎn)能投放如低于15萬噸，將不足以完全滿足需求，同時考慮到2014年可能出現(xiàn)庫存回補的情況，我們對2014年的草甘膦價格持樂觀態(tài)度。同時我們將對環(huán)保因素持續(xù)跟蹤。環(huán)保核查如能按照文件執(zhí)行，則對草甘膦價格會產(chǎn)生較大的正面刺激。
盈利預(yù)測及評級：鑒于2013年下半年草甘膦市場較多新增產(chǎn)能投放，2014年草甘膦價格中樞將較2013年有所下滑，我們下調(diào)公司2014-2016年EPS分別為0.80元、1.09元、1.41元（此前分別為1.17元、1.47元），對應(yīng)2014年04月22日收盤價（11.96元/股）的動態(tài)PE分別為15倍、11倍和8倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險因素：有機硅產(chǎn)品價格持續(xù)低迷、草甘膦新增產(chǎn)能投放超預(yù)期。
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