>> 平安證券-新安股份(600596)草甘膦景氣向上，有機(jī)硅逐漸復(fù)蘇-130918
| 上傳日期： |
2013/9/18 |
大?。?/td>
| 501KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
推薦（首次） |
作者： |
鄢祝兵，陳建文 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
投資要點
受益草甘膦景氣，公司業(yè)績彈性大。公司目前草甘膦產(chǎn)能為8 萬噸/年，為國內(nèi)草甘膦的龍頭企業(yè)，自2012 起草甘膦價格維持上升的勢頭，2013 年上半年較去年同期市場價格同比上漲37%，公司上半年農(nóng)藥業(yè)務(wù)營收同比增長41.17%。預(yù)計9~10 月份需求旺季疊加環(huán)保核查開工受限，導(dǎo)致供給持續(xù)偏緊，草甘膦價格將持續(xù)上揚(yáng)。公司為國內(nèi)草甘膦的龍頭企業(yè)，業(yè)績彈性大。據(jù)測算，草甘膦價格每上揚(yáng)1000 元/噸,增厚EPS 約為0.07~0.08 元/股。
公司為有機(jī)硅產(chǎn)業(yè)一體化標(biāo)桿企業(yè)。公司現(xiàn)有22 萬噸有機(jī)硅單體及7 萬多噸相關(guān)下游裝置，是中國有機(jī)硅行業(yè)上下游產(chǎn)業(yè)鏈最完整、生產(chǎn)成本最低的企業(yè)。氯甲烷是草甘膦生產(chǎn)過程中的副產(chǎn)物，是有機(jī)硅合成的主要原材料，公司在具有上游成本優(yōu)勢下，同時積極拓展有機(jī)硅下游產(chǎn)業(yè)，加速結(jié)構(gòu)調(diào)整，使產(chǎn)品結(jié)構(gòu)走向終端化。2013 年上半年公司有機(jī)硅毛利率達(dá)17.78%，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均值5.3%的水平，顯示了公司有機(jī)硅業(yè)務(wù)的綜合競爭實力。目前有機(jī)硅行業(yè)底部已確定，未來隨著行業(yè)的復(fù)蘇，將作為龍頭企業(yè)，最先受益。
公司綜合優(yōu)勢顯著。公司作為草甘膦和有機(jī)硅的雙龍頭企業(yè)，具有多方面的競爭優(yōu)勢。1、公司為國內(nèi)草甘膦龍頭企業(yè)，且母液環(huán)保處理具有焚燒技術(shù)專利；2、公司有機(jī)硅單體配套草甘膦生產(chǎn)，具有明顯的生產(chǎn)成本優(yōu)勢；3、有機(jī)硅單體生產(chǎn)存在較高的技術(shù)壁壘，特別是在二甲基二氯硅烷選擇性存在較大差別，公司的二甲基二氯硅烷選擇性達(dá)到90%左右，遠(yuǎn)高于行業(yè)的70~80%的平均水平；4、公司積極開展有機(jī)硅的下游產(chǎn)業(yè)，通過有機(jī)硅單體和有機(jī)硅材料的生產(chǎn)上下游一體化的生產(chǎn)模式，企業(yè)抗風(fēng)險能力強(qiáng)明顯增強(qiáng)。
盈利預(yù)測。草甘膦行業(yè)景氣度持續(xù)，有機(jī)硅行業(yè)逐漸復(fù)蘇，公司發(fā)展前景良好。預(yù)計2013~2015 年EPS 分別為0.78、1.00、1.36 元，昨日收盤價對應(yīng)2013~2015 年P(guān)E 分別為17.7x、13.8x 和10.1x，首次給予“推薦”評級。
風(fēng)險提示：全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)惡化、原材料價格波動、環(huán)保材料項目進(jìn)程低于預(yù)期。
|
|
