>> 中信證券-東港股份(002117)2014年一季報點評-新興業(yè)務(wù)發(fā)力，銷售增長良好-140424
| 上傳日期： |
2014/4/24 |
大?。?/td>
| 678KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱佳，陳劍 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
投資要點
14Q1 業(yè)績增長33%，略優(yōu)于預(yù)期。2014Q1 公司實現(xiàn)收入/營業(yè)利潤/凈利潤分別為2.88/5.15/0.41 億元，分別同比增長20%/29%/33%；扣非后歸屬凈利潤同比增長34%；實現(xiàn)基本EPS0.13 元，優(yōu)于我們預(yù)期（增長20%-30%）。公司預(yù)計1-6 月歸屬凈利同比增長1%~50%。
智能卡等新興業(yè)務(wù)持續(xù)較快增長，票據(jù)印刷需求回暖，共促銷售增長提速。
公司14Q1 收入增長約20%（VS 去年收入增約13%）。分產(chǎn)品看，傳統(tǒng)票據(jù)業(yè)務(wù)需求向旺，收入增長15%~20%，較去年下半年5%左右的增速顯著改善；智能卡類產(chǎn)品延續(xù)高速增長之勢，估計14Q1 收入貢獻(xiàn)超1500萬元，得益于山東等地社?？ㄓ唵沃饾u加速釋放；去年中標(biāo)的多個銀行智能IC 卡項目目前仍暫處試產(chǎn)階段，預(yù)計后續(xù)將逐步放量。數(shù)據(jù)產(chǎn)品、標(biāo)簽類新業(yè)務(wù)保持較快增長。我們預(yù)計整體收入增長有望逐季提速。
綜合毛利率同比提升，期間費用控制合理。14Q1 公司實現(xiàn)綜合毛利率37.9%，較2013 年同期高出2.13pcts。銷售較旺/產(chǎn)能利用率持續(xù)提升等助力各產(chǎn)品線毛利率水平提升。Q1 因新業(yè)務(wù)前期推廣等確認(rèn)費用，但整體費用控制較合理。14Q1 公司銷售/ 管理/ 財務(wù)費用率為6.12%/11.08%/-0.23%，較2013 年同期稍高0.42/0.66/0.32pct。隨卡類產(chǎn)品、新業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)加大，銷售持續(xù)向好，后續(xù)費用率水平有望改善。
電子發(fā)票業(yè)務(wù)快速推進(jìn)，積極備戰(zhàn)互聯(lián)網(wǎng)彩票新業(yè)務(wù)。公司看好電子票證（發(fā)票和彩票）的市場前景，持續(xù)積極推進(jìn)相關(guān)新業(yè)務(wù)。電子發(fā)票方面，報銷試點在Q2 或有實質(zhì)性進(jìn)展。目前公司機(jī)站建設(shè)按計劃進(jìn)展順利；在北京地區(qū)，截至3 月中旬公司為京東、小米兩家上線企業(yè)已開具了逾600萬張電子發(fā)票，國美在線、當(dāng)當(dāng)網(wǎng)等近10 家大型電商新客戶也將陸續(xù)在公司瑞宏網(wǎng)上線?；ヂ?lián)網(wǎng)彩票方面，公司的熊貓彩票網(wǎng)處于試運營階段；公司預(yù)計福彩牌照有望于Q2 發(fā)放，已做好充分準(zhǔn)備備戰(zhàn)互聯(lián)網(wǎng)彩票市場。
風(fēng)險提示。智能卡產(chǎn)品風(fēng)險；電子發(fā)票、互聯(lián)網(wǎng)彩票行業(yè)政策推行風(fēng)險等。
盈利預(yù)測、估值及投資評級。維持公司2014-16 年EPS（考慮4 月4 日除權(quán)后）預(yù)測為0.52/0.68/0.82 元，以2013 年為基期3 年CAGR 約32%，對應(yīng)PE29/23/19 倍。公司票據(jù)及衍生業(yè)務(wù)利基厚實，增長穩(wěn)??；2014年有望挺進(jìn)IC 卡供應(yīng)商第一梯隊，推動未來兩年業(yè)績增長；率先開辟電子票證市場為中長期盈利增長提供動力，電子發(fā)票報銷試點等政策推廣、公司互聯(lián)網(wǎng)銷售業(yè)務(wù)推進(jìn)、將成為未來股價催化劑。公司自前期股價高點回調(diào)較多帶來布局機(jī)會，目標(biāo)價21.52 元（參考智能卡、轉(zhuǎn)型互聯(lián)網(wǎng)彩票的印刷企業(yè)等可比公司平均估值給予2014 年41X），維持“買入”評級。
|
|
