>> 東方證券-平安銀行(000001)一季報點評：轉(zhuǎn)型效果顯著 票據(jù)業(yè)務增收-140424
| 上傳日期： |
2014/4/24 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
王軼 |
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平安銀行發(fā)布一季報：2014 年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入161.0 億元，同比增長49.05%；實現(xiàn)歸屬股東凈利潤50.54 億元，同比增長40.82%。由于票據(jù)業(yè)務增收、貸款收益率提升，及去年同期的低基數(shù)，一季度業(yè)績明顯超出市場預期。
投資要點
轉(zhuǎn)型效果明顯，貸款收益率持續(xù)提升。一季度貸款總額增長5.08%，但小微貸款增長8.85%，占比提升至10.65%，特別是其中收益率超過15%的“貸貸平安”增長高達203%；此外，消費信貸產(chǎn)品“新一貸”增長11%；由于高收益率貸款產(chǎn)品迅速增長，一季度，平安零售貸款的平均收益率由去年同期的7.41%持續(xù)提升至9.12%，推動整體貸款收益率同環(huán)比分別提升1.05與0.36 個百分點至7.57%，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型效果顯著。
票據(jù)業(yè)務增收，一季度營收環(huán)比增長8.46%。盡管貸款收益提升較多，但由于存款及同業(yè)負債的成本均提升較為明顯，一季度息差環(huán)比下滑10BP，凈利息收入也環(huán)比略減少0.70%；但由于一季度票據(jù)買賣價差收入推動投資收益增至21.85 億元，明顯高于去年同期的2.4 億元及全年的3.47 億元，營收同環(huán)比分別增長49.05%與8.47%，是業(yè)績超預期的主要原因。
費用增速較快，資產(chǎn)質(zhì)量壓力仍然較大。由于戰(zhàn)略投入較多，一季度費用同比增長44.89%，成本收入比仍有37.65%；一季末不良核銷10.2 億元，不良余額環(huán)比增加5.64 億元至81.05 億元，不良率增加2BP 至0.91%；單季不良生成率約74BP，環(huán)比下降15BP，但仍處于較高水平；一季度信用成本率0.96%，計提力度仍然較高。
財務與估值
我們預測2014-2016 年每股收益分別為1.92 元、2.20 元、2.54 元；每股凈資產(chǎn)分別為13.43 元、15.34 元與17.55 元（暫不考慮轉(zhuǎn)增），并維持2014年1.1 倍PB 估值，目標價14.77 元，維持公司買入評級。
風險提示
經(jīng)濟繼續(xù)超預期下行 ；利率市場化步伐進一步加快。
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