>> 中信證券-華工科技(000988)2014年一季報點評-信心！耐心！-140425
| 上傳日期： |
2014/4/25 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王祥麒，王鵬 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
2014Q1的EPS為0.02元，符合預期。公司公告2014Q1業(yè)績，營收和扣非后凈利潤分別為5.36億和1235萬元（非經(jīng)常損益為756萬元），分別同比增長32%和224%，對應EPS為0.02元，符合預期。業(yè)績增長主要受益于光通訊和傳感器業(yè)務板塊銷售收入增長。我們判斷，公司森茂特等業(yè)務未確認收入，預計公司半年報和全年業(yè)績更加值得期待。
信心：各業(yè)務持續(xù)增長，共振效應顯著。1）公司大功率激光設備和中小功率激光設備等訂單推進順利，在汽車自動化線等領域擁有極強技術和市場優(yōu)勢；激光加工服務盈利能力較好，且?guī)庸緩脑O備制造向制造服務深度轉型。2）公司光通訊業(yè)務2013年虧損6315萬元，2014年受益于國內(nèi)4G建設，年初完成一期擴充，二期擴充有望于4月完成。華工正源具備6G和100G光新品等生產(chǎn)能力，預計14Q1收入同比增速超過100%。3）公司傳感器業(yè)務持續(xù)增長，NTC全球占據(jù)70%以上份額，汽車電子穩(wěn)步推進；2014年產(chǎn)能持續(xù)擴大，預計用工人數(shù)將從1000人增至2000多人。
耐心：中報和全年業(yè)績更值得期待。我們判斷，受客戶確認等因素影響，公司Q1部分業(yè)務未進入確認階段，但這不妨礙公司中報業(yè)績靚麗表現(xiàn)。公司基本面仍處于良性發(fā)展態(tài)勢，我們維持前期對公司推薦邏輯：治理改善和各業(yè)務爆發(fā)的持續(xù)共振。
戰(zhàn)略布局清晰。公司雖然業(yè)務較多，我們認為應該化繁為簡。公司戰(zhàn)略主要定位以激光業(yè)務為主軸，從制造業(yè)向服務業(yè)深度轉型。其中激光業(yè)務主要包括大小功率激光設備、激光全息防偽、光模塊和傳感器等；服務方面主要以華工森茂特為基礎，未來向其他加工服務領域持續(xù)深化。未來，公司旗下華工科投將設立產(chǎn)業(yè)基金，僅僅圍繞公司主營推進產(chǎn)業(yè)投資。中長期看，公司的平臺型優(yōu)勢將更加突出。隨著公司管理層調(diào)整到位和內(nèi)部治理改善逐步落實，公司具備持續(xù)成長潛力。
風險提示。激光業(yè)務訂單不確定性風險；管理和銷售費用侵蝕風險。
盈利預測及估值。我們維持公司2014-16年EPS預測為0.34/0.46/0.63元，其中未考慮投資收益增量貢獻，未來不排除進一步上調(diào)盈利預測可能性。參考可比公司平均估值和公司未來業(yè)績超預期潛力，我們給予公司2014年35倍PE，維持目標價12.00元，維持"買入"評級，建議積極關注。
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