>> 東莞證券-羅萊家紡(002293)年報低于預期 一季報符合預期-140425
| 上傳日期： |
2014/4/25 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎推薦 |
作者： |
魏紅梅 |
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此報告為加密報告 |
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2013年凈利潤同比下降13.07%，低于預期。公司2013年實現(xiàn)收入25.24億元，同比下降7.37%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為3.32億元，同比下降13.07%；扣非凈利潤3.11億元，同比下降13.41%；基本每股收益為1.18元。業(yè)績低于預期。公司擬每10股派現(xiàn)3.5元（含稅）。第四季度實現(xiàn)營業(yè)收入和凈利潤分別為8.02億元和0.95億元，分別同比下降8.63%和26.35%。業(yè)績低于預期的主要原因在于渠道擴張減緩、銷量下降以及主品牌電商銷售放緩。
2014年一季度凈利潤同比增長15.15%，符合預期。公司2014年一季度，實現(xiàn)營業(yè)收入和歸屬于母公司股東的凈利潤分別為6.57億元和0.99億元，分別同比增長6.82%和15.15%。業(yè)績符合預期。公司預計2014年上半年凈利潤增長0-15%。
2013年線下擴張減緩，銷量有所下降，主品牌收入有所下降。公司2013年線下門店總數(shù)凈增加112家，不及上年凈增數(shù)的一半。截至2013年底，零售終端門店總數(shù)達到2849家。受終端消費低迷影響，公司2013年銷量同比下降5.95%，平均售價下降約1.5%。為了解決線上線下沖突問題，公司2013年主動調(diào)整了主品牌"羅萊"的線上經(jīng)營策略。從2013年下半年開始，"羅萊"推行線上線下同款同價策略，放緩了線上銷售進度。2013年主品牌"羅萊"實現(xiàn)銷售收入17.15億元，同比下降19.49%。同時大力發(fā)展線上專屬品牌LOVO，取得較好的成績。2013年雙十一電商銷售收入突破1.8億元，居家紡類第一。
加強成本費用控制，一季度毛利率和凈利率均有所提升。公司2014年Q1毛利率44.53%，同比提高2.21個百分點，主要是因為終端打折力度有所減輕。期間費用率同比提高2.28個百分點至27.43%。其中銷售費用率同比提高2.89個百分點至22.06%，管理費用率同比下降0.37個百分點至6.58%，財務費用率同比降低0.23個百分點至-1.2%。凈利率同比提高1.08個百分點至15.02%。
經(jīng)營質量持續(xù)好轉。2014Q1末公司存貨6.06億元，同比下降0.21億元；存貨周轉天數(shù)159天，與上年同期幾乎持平。應收賬款1.31億元，同比減少0.32億元；應收賬款周轉天數(shù)18天，同比減少6天。2014年Q1，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為1.66億元，較上年同期增加1.29億元，增幅達到348.6%，大幅改善。
維持謹慎推薦評級。鑒于公司2013年報低于預期，我們下調(diào)對公司的盈利預測，預計2014-2015公司每股收益分別為1.36元和1.57元，對應估值分別為15倍和13倍，預計2014年營收和凈利潤分別同比增長約10%和15%。維持謹慎推薦評級。我們認為公司2014年合理估值應該在15-20倍估值。風險提示。消費市場低迷。
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