>> 銀河證券-保齡寶(002286)年報點評：業(yè)績符合預(yù)期 期待未來轉(zhuǎn)型-140425
| 上傳日期： |
2014/4/25 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
董俊峰，李琰 |
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1．事件
公告2013 年度報告，同時擬10 轉(zhuǎn)增10。
2．我們的分析與判斷
（一）業(yè)績符合市場預(yù)期
2013 年公司營業(yè)收入9 億元，同比下降8%；歸屬于母公司凈利潤4193 萬元，下降39%；扣除政府補助等，歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤下降幅度更高點。這些均與國內(nèi)外產(chǎn)品市場從整體上看相對低迷，加之原輔料、人力資源等成本持續(xù)上漲和國家外貿(mào)出口政策發(fā)生重大調(diào)整，企業(yè)發(fā)展仍然面臨較為艱難復(fù)雜的經(jīng)濟環(huán)境有關(guān)系。
（二）未來3 年B2C 業(yè)務(wù)水平有望幾何級提升
益生元市場處于成長爆發(fā)期的前夜，公司若能從原有B2B 模式戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型品牌消費品B2C 模式，用戶數(shù)量和產(chǎn)品銷售流量將幾何級增長。
若B2C 營銷體系能夠建立與完善，公司終端品收入有望快速增長，B2C 業(yè)務(wù)60%左右毛利率有望帶動公司整體跳級；未來若干年如能夠做大規(guī)模，則B2C 業(yè)務(wù)凈利率水平將高達30%左右。預(yù)計2016年銷售收入達到2 億元，2016 和2017 年公司整體毛利率和凈利率分別為（28%,12%）和(33%,16%)，相對于現(xiàn)在的（18%,6%）呈現(xiàn)大幅提升。
（三）B2B 投資品業(yè)務(wù)穩(wěn)步擴大市場，可為B2C 業(yè)務(wù)提供穩(wěn)定現(xiàn)金流
低聚糖、糖醇、果葡糖漿、其他淀粉糖四大業(yè)務(wù)較為穩(wěn)定，未來低聚半乳糖、結(jié)晶果糖、結(jié)晶海藻糖、高端固體糊精投產(chǎn)后提升公司盈利幅度有望超市場預(yù)期。
3．投資建議
公司未來將聚焦于大健康產(chǎn)業(yè)，包括消費品和生物技術(shù)，市場有望按生物技術(shù)和消費品進行估值，空間巨大，維持“推薦”評級。
預(yù)計2014-2016 年EPS 分別為0.32、0.91 和1.19 元/股，CAGR2013-2016 高達70%。詳情請參看1 月21 日深度報告《保齡寶（002286）：若實現(xiàn)B2C 戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型 有望嫁接互聯(lián)網(wǎng)基因高彈性》。
同時請投資者關(guān)注銀河食品飲料“甲午年牛股”系列，現(xiàn)在為“之一：梅花集團”、“之二：海欣食品”、“之三：保齡寶”和“之四：雙塔食品”
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