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    事件
    公司發(fā)布中期業(yè)績(jī)預(yù)告
    公司預(yù)計(jì)上半年利潤(rùn)同比下降15%-25%，盈利2576-2919 萬(wàn)。單二季度凈利潤(rùn)1230-1574 萬(wàn)，同比下降25%-40%。
    簡(jiǎn)評(píng)
    主要產(chǎn)品果葡糖漿收入下滑影響利潤(rùn)
    公司主要產(chǎn)品為果葡糖漿，12 年收入占比超過(guò)50%，客戶主要為碳酸飲料企業(yè)如可口可樂(lè)、百事可樂(lè)等。12 年上半年受下游碳酸飲料產(chǎn)品需求下降的影響，大客戶采購(gòu)量下滑導(dǎo)致公司果葡糖漿銷量下滑。另外，蔗糖價(jià)格自年初的5600 元/噸下降到7 月的5300元/噸，而同比下降幅度達(dá)到13%。作為蔗糖的替代品，果葡糖漿價(jià)格與蔗糖價(jià)格聯(lián)動(dòng)，上半年價(jià)格承壓。果葡糖漿量?jī)r(jià)齊跌使得收入下滑，影響公司整體收入和利潤(rùn)水平。
    禽流感影響產(chǎn)品在飼料領(lǐng)域的應(yīng)用
    去年開(kāi)始，公司產(chǎn)品低聚異麥芽糖開(kāi)始作為飼料添加劑向高端飼料領(lǐng)域開(kāi)拓，主要為雞飼料。但上半年受禽流感事件沖擊，下游養(yǎng)殖和飼料行業(yè)需求減少，導(dǎo)致公司產(chǎn)品銷量未達(dá)預(yù)期。
    盈利預(yù)測(cè)：公司到目前為止收入結(jié)構(gòu)仍較集中，果葡糖漿在收入和利潤(rùn)中的占比較大，對(duì)下游碳酸飲料行業(yè)依賴較強(qiáng)，因此今年上半年受下游需求和糖價(jià)的影響，果葡糖漿收入和利潤(rùn)均有下滑。但是從去年開(kāi)始，公司在逐步豐富功能糖產(chǎn)品線，積極開(kāi)拓其他下游行業(yè)和客戶，加大在乳制品、嬰幼兒奶粉、保健品、飼料領(lǐng)域的應(yīng)用，并有意開(kāi)拓終端市場(chǎng)。目前看，糖價(jià)二季度以來(lái)企穩(wěn)，乳制品和保健品都屬于景氣度較高的行業(yè)，飼料行業(yè)也在逐步從禽流感事件的沖擊中恢復(fù)，因此我們認(rèn)為下半年公司經(jīng)營(yíng)情況環(huán)比改善的可能性較大。長(zhǎng)遠(yuǎn)看，公司產(chǎn)品多元化發(fā)展將提高抗風(fēng)險(xiǎn)能力并不斷探索新的增長(zhǎng)點(diǎn)，淀粉糖替代蔗糖仍然是消費(fèi)升級(jí)的大趨勢(shì)。但由于13 年上半年利潤(rùn)已出現(xiàn)下滑，我們調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)測(cè)13-15 年收入增速分別為4%、21%和22%，EPS 分別為0.39、0.47 和0.56 元，由于盈利預(yù)測(cè)下調(diào)，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至15 元，維持“增持”評(píng)級(jí)。