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投資要點(diǎn)：
    保齡寶發(fā)布2013 年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告修正公告，公司將2013 年上半年凈利潤(rùn)預(yù)告由之前的0%～30%下調(diào)為-15%～-25%。
    果葡糖漿銷(xiāo)量下滑幅度較大。由于碳酸飲料產(chǎn)品整體需求減弱，占公司果葡糖漿銷(xiāo)售一半以上的可口可樂(lè)和百事可樂(lè)2013 年上半年銷(xiāo)量下滑幅度較大，從而影響到保齡寶果葡糖漿的銷(xiāo)售。另一方面，雖然果葡糖漿替代蔗糖的趨勢(shì)未變，但蔗糖價(jià)格持續(xù)下滑，目前僅5300 元/噸左右，使得果葡糖漿的售價(jià)受到一定壓力，替代作用也有所減弱。我們預(yù)計(jì)碳酸飲料行業(yè)的景氣度以及白糖價(jià)格趨勢(shì)在2013 年下半年不會(huì)有大的改觀，2013 年公司全年的果葡糖漿銷(xiāo)售情況不容樂(lè)觀。
    功能糖、糖醇等銷(xiāo)售基本正常。公司飼料用低聚異麥芽糖目前僅拿到禽飼料的添加劑許可，而上半年的禽流感事件對(duì)養(yǎng)殖及飼料行業(yè)形成較大的沖擊，公司飼料用低聚異麥芽糖市場(chǎng)拓展進(jìn)度受到影響。預(yù)計(jì)今年8月份公司可以拿到豬飼料的添加劑許可證，另公司與新希望的合作也有一定的進(jìn)展，預(yù)計(jì)下半年隨著飼料行業(yè)的恢復(fù)公司產(chǎn)品的銷(xiāo)售將有起色。受嬰幼兒奶粉市場(chǎng)景氣的帶動(dòng)，公司低聚果糖銷(xiāo)售良好。赤蘚糖醇因人民幣升值，出口量及價(jià)格受到一定影響。
    定增項(xiàng)目明年投產(chǎn)，看好其前景。公司定向增發(fā)項(xiàng)目預(yù)計(jì)在明年4 月份投產(chǎn)，新增的低聚半乳糖、結(jié)晶果糖、結(jié)晶海藻糖等產(chǎn)品前景十分良好，憑借公司強(qiáng)大的營(yíng)銷(xiāo)能力良好的商業(yè)信譽(yù)和穩(wěn)定的客戶(hù)群體，我們對(duì)公司明年定增項(xiàng)目投產(chǎn)后的前景仍十分看好。
    盈利預(yù)測(cè)和投資建議。我們下調(diào)對(duì)公司的業(yè)績(jī)預(yù)期，預(yù)計(jì)公司2013 年-2015 年?duì)I業(yè)收入分別為9.92 億元、13.24 億元和17.16 億元， EPS 分別為0.4 元、0.58 元和0.78元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 為31 倍、22 倍和16 倍。雖然果葡糖漿銷(xiāo)量下滑對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)斐闪嗣黠@的影響，但我們依然看好公司定增項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后的良好前景，維持對(duì)公司的“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：原料成本快速上升，下游客戶(hù)開(kāi)發(fā)低于預(yù)期。