| 上傳日期： |
2013/4/18 |
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來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
趙越 |
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事件內(nèi)容
2013 年4 月18 日公司公布2012 年年度報(bào)告,報(bào)告期公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入978.03 百萬元，比上年同期增長2.87%；歸屬于上市公司股東的凈利潤67.33 百萬元，比上年同期增長20.83%；基本每股收益0.50 元，比上年同期增長21.95%。
公司2012 年利潤分配和公積金轉(zhuǎn)增股本預(yù)案為：以 2013 年04 月 18 日的公司總股本184,628,000 股為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.5 元（含稅），送紅股 0 股（含稅），不以公積金轉(zhuǎn)增股本。通過對年報(bào)的研讀,我們認(rèn)為公司的主要投資亮點(diǎn)有：投資亮點(diǎn)
功能糖類產(chǎn)品產(chǎn)銷量大幅度提升，糖醇類同比增長達(dá) 74.29%2012 年公司在功能糖行業(yè)競爭日益激烈的情況下，緊緊圍繞轉(zhuǎn)型升級發(fā)展戰(zhàn)略，把握國家大力發(fā)展生物產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向，在做精做強(qiáng)核心傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，持續(xù)推進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新和管理創(chuàng)新，優(yōu)化資源配置，加快新興產(chǎn)業(yè)布局和市場突破，全面提升企業(yè)研發(fā)實(shí)力，鞏固功能糖的行業(yè)地位，提升公司的核心競爭力，實(shí)現(xiàn)了公司經(jīng)營指標(biāo)的穩(wěn)定增長。低聚糖類產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入178.26 百萬元,毛利率為25.14%,比上年同期增長10.8%;糖醇類產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入66.21 百萬元,毛利率12.84%,比上年同期增長74.29%。同時(shí)，公司實(shí)施了非公開發(fā)行，拓展產(chǎn)品線向高端消費(fèi)功能糖領(lǐng)域進(jìn)軍，為未來新的利潤增長點(diǎn)。
受下游需求低迷，營業(yè)收入占比最大的果葡糖漿同比小幅下降經(jīng)過多年的發(fā)展，公司在國內(nèi)外市場建立起健全的營銷網(wǎng)絡(luò)。近年來，公司先后通過了可口可樂、百事可樂等跨國公司的供應(yīng)商資格認(rèn)證，與蒙牛、伊利、惠氏、健特等國內(nèi)外知名廠商建立了穩(wěn)定、協(xié)作、 共贏、價(jià)值共享的合作關(guān)系。公司實(shí)施以客戶價(jià)值為導(dǎo)向的商務(wù)模式，堅(jiān)持站在客戶的角度想問題、辦事情，構(gòu)筑起以交付專家、方案專家、客戶經(jīng)理為支撐的“鐵三角”營銷方式，專注于腸道健康、口腔護(hù)理、免疫調(diào)節(jié)、體重控制等領(lǐng)域，依靠公司雄厚的技術(shù)實(shí)力和制造水平以及健全的營銷網(wǎng)絡(luò)，為食品、飲料、保健品、乳制品廠家設(shè)計(jì)產(chǎn)品方案，整合市場和技術(shù)資源。受下游需求低迷，營業(yè)收入占比最大的果葡糖漿同比小幅下降，2012 年公司果葡糖漿實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入519.97 百萬元，毛利率為24.66%，營業(yè)收入比上年同期下降4.29%。
公司加強(qiáng)期間費(fèi)用管理，三項(xiàng)費(fèi)用同時(shí)同比下降
2012 年公司三項(xiàng)費(fèi)用共計(jì)122.92 百萬元,比上年減少11.77%，其中:公司銷售費(fèi)用67.71 百萬元，同比減少了7.76%，低于營業(yè)收入的增長水平；管理費(fèi)用45.56 百萬元，同比減少了16.53%；財(cái)務(wù)費(fèi)用金額為9.65 百萬元, 同比減少了14.72%。
經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為94.15 百萬元，比上年同期減少45.16% ，主要原因主要是支付稅費(fèi)較上年同期增加產(chǎn)生的影響。
公司重視知識(shí)產(chǎn)權(quán)的保護(hù)及對研發(fā)技術(shù)的投入，2012 年公司獲取授權(quán)專利7 項(xiàng)，其中發(fā)明專利5 項(xiàng)，實(shí)用新型專利2 項(xiàng)。研發(fā)支出總額為34,626,295.69 萬元，占公司營業(yè)收入3.54%，占母公司凈資產(chǎn)的4.24%。
盈利預(yù)測、估值及投資評級
公司的產(chǎn)品主要有低聚異麥芽糖、果葡糖漿、低聚果糖、赤蘚糖醇等幾大類，公司是低聚異麥芽糖的創(chuàng)始者，在國內(nèi)處于領(lǐng)導(dǎo)地位,產(chǎn)銷量占國內(nèi)市場的 70%。公司是國內(nèi)乃至世界功能糖行業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新領(lǐng)頭羊。根據(jù)我們的盈利預(yù)測，公司 2013 年、2014 年?duì)I業(yè)收入分別為 1,253.86 百萬元、1,529.32 百萬元，分別同比增長28.20%、21.97%。歸屬母公司凈利潤分別為 79.04 百萬元、93.36 百萬元，分別同比增長17.39%、17.59%，基本每股收益分別為0.58 元和 0.69 元，對應(yīng) 2013 年、2014 年的市盈率為 26.34 倍、22.14 倍，維持 “推薦”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示
食品安全問題的風(fēng)險(xiǎn)；客戶相對集中的風(fēng)險(xiǎn)；低聚果糖和赤蘚糖醇產(chǎn)能釋放低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；原料農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格過快上漲影響毛利。
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