>> 銀河證券-保齡寶(002286)：發(fā)展綱要拓展未來空間提升-140211
| 上傳日期： |
2014/2/12 |
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| 717KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
董俊峰，李琰 |
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1．事件 近日國務(wù)院辦公廳印發(fā)中國食物與營養(yǎng)發(fā)展綱要（2014-2020年）。 2．我們的分析與判斷 （一）發(fā)展綱要有利于提升公司發(fā)展空間 中國食物與營養(yǎng)發(fā)展綱要（2014-2020年）中，（1）"發(fā)展?fàn)I養(yǎng)強化食品和保健食品"，公司戰(zhàn)略B2C業(yè)務(wù)如迎東風(fēng)；（2）"加強母乳代用品……"即是加強低聚半乳糖和低聚果糖等；"強化營養(yǎng)干預(yù)……，重點發(fā)展?fàn)I養(yǎng)強化食品……"有望包括益生元產(chǎn)品；（3）"完善投入品管理制度，加強農(nóng)產(chǎn)品質(zhì)量安全監(jiān)管"有利于公司有望獨享5年推廣期的替代抗生素產(chǎn)品低聚異麥芽糖銷售。 （二）未來3年B2C業(yè)務(wù)水平有望幾何級提升 益生元市場處于成長爆發(fā)期的前夜，公司若能從原有B2B模式戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型品牌消費品B2C模式，用戶數(shù)量和產(chǎn)品銷售流量將幾何級增長。
若B2C營銷體系能夠建立與完善，公司終端品收入有望快速增長，B2C業(yè)務(wù)60%左右毛利率有望帶動公司整體跳級；未來若干年如能夠做大規(guī)模，則B2C業(yè)務(wù)凈利率水平將高達(dá)30%左右。預(yù)計2016年銷售收入達(dá)到2億元，2016和2017年公司整體毛利率和凈利率分別為（28%,12%）和(33%,16%)，相對于現(xiàn)在的（18%,6%）呈現(xiàn)大幅提升。 （三）B2B投資品業(yè)務(wù)穩(wěn)步擴大市場，可為B2C業(yè)務(wù)提供穩(wěn)定現(xiàn)金流 低聚糖、糖醇、果葡糖漿、其他淀粉糖四大業(yè)務(wù)較為穩(wěn)定，未來低聚半乳糖、結(jié)晶果糖、結(jié)晶海藻糖、高端固體糊精投產(chǎn)后提升公司盈利幅度有望超市場預(yù)期。
3．投資建議 公司未來將聚焦于大健康產(chǎn)業(yè)，包括消費品和生物技術(shù)，市場有望按生物技術(shù)和消費品進(jìn)行估值，給予"推薦"評級。預(yù)計2014-2016年EPS分別為0.32、0.91和1.19元/股，CAGR2013-2016高達(dá)70%。詳情請參看深度報告《保齡寶（002286）：若實現(xiàn)B2C戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型有望嫁接互聯(lián)網(wǎng)基因高彈性》。 同時請投資者關(guān)注銀河食品飲料"甲午年牛股"系列，現(xiàn)在為"之一：梅花集團(tuán)"、"之二：海欣食品"和"之三：保齡寶"。
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