>> 光大證券-保齡寶(002286)果葡糖漿拖累業(yè)績,關(guān)注明年新投產(chǎn)項目-130816
| 上傳日期： |
2013/8/16 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉曉波 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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◆事件：
公司發(fā)布2013 年上半年業(yè)績報告：期間實現(xiàn)營業(yè)收入3.89 億元，同比下降20.88%；實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤0.26 億元，同比下降24.34%（扣非后歸屬母公司凈利潤0.22 億元，同比下降30.84%）；對應(yīng)EPS0.17 元，低于我們預(yù)期。
◆點評：
公司業(yè)績分析：1）公司營業(yè)收入下滑是因為占公司收入46%的果葡糖漿業(yè)務(wù)大幅下滑（受碳酸飲料市場整體下滑影響所致）。其次H7N9對養(yǎng)殖及飼料行業(yè)形成較大的沖擊，公司的低聚異麥芽糖在飼料市場的開拓也隨之受到影響。同時人民幣升值等因素影響造成產(chǎn)品出口量及出口價格下降。公司主營業(yè)務(wù)毛利率同比降1.25個百分點至19.22%。
2）費用方面：銷售費用下降21%，管理費用下降7%，財務(wù)費用下降22%。
三項費用合計下降16%，業(yè)績下滑時，公司費用得以有效控制。
3）分業(yè)務(wù)看：報告期內(nèi)低聚糖業(yè)務(wù)收入增長4.41%，毛利率增長0.47 個百分點至24.69%；果葡糖漿業(yè)務(wù)收入下降37.79%，毛利率下降0.72 個百分點至23.36%；其他淀粉糖業(yè)務(wù)收入增長20%，毛利率增長4.21 個百分點至12.39%；淀粉及副產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入增長40.35%，毛利率增長0.44 個百分點至7.1%。分區(qū)域看：內(nèi)銷同比下降-22.18%，外銷同比下降10.93%。
◆公司未來增長點：
公司是產(chǎn)品最全的功能糖龍頭企業(yè)，低聚異麥芽糖是飼料抗生素的理想替代產(chǎn)品，公司唯一獲雞飼料添加劑資格并受5 年保護期，預(yù)計將逐步放量。
渠道上：公司并被確定為微生態(tài)健康項目基地，低聚異麥芽糖、低聚果糖、聚葡萄糖等產(chǎn)品成功加入國家公眾營養(yǎng)鏈，后續(xù)放量值得期待。產(chǎn)品上：公司順利完成定增，募集資金6 億元用于豐富公司高端產(chǎn)品，進一步完善功能性配料體系。此外，公司通過美國食品藥品監(jiān)督管理局（FDA）的審核，出口門檻得以跨越。
◆盈利預(yù)及評級：
我們預(yù)測公司13-15 年EPS 分別為0.39、0.62 和0.82 元，考慮明年定增項目進入收獲期，給予14 年20-25 倍PE，目標價12.4-15.5 元，買入評級。
◆風險提示：產(chǎn)品推廣風險
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