>> 招商證券-開灤股份(600997)-煤、焦價格低迷，經(jīng)營壓力加大-140425
| 上傳日期： |
2014/4/25 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性-A |
作者： |
盧平，張順，孔微微 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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業(yè)績基本符合預(yù)期，一季報業(yè)績壓力顯現(xiàn)。公司2013年報顯示，實現(xiàn)營業(yè)收入171.8億元，同比下降10.03%；利潤總額4.0億元，較上年下降43.6%；歸屬于母公司股東的凈利潤2.5億元，較上年下降48.4%，每股收益為0.20元。2014年一季報，實現(xiàn)營業(yè)收入35.8億元，同比下降21.1%，歸屬母公司凈利潤為0.50億元，同比下降57.8%。
2013年煤炭及焦炭產(chǎn)銷量平穩(wěn)。2013年，公司原煤產(chǎn)量875萬噸，同比下降1.12%；生產(chǎn)精煤360萬噸，同比增長5.6%，對外銷售精煤24,1萬噸，同比增長11.7%。
全年生產(chǎn)焦炭745萬噸，同比增長0.72%，銷售焦炭748萬噸，同比下降0.35%；生產(chǎn)甲醇25.5萬噸，同比下降0.31%，銷售甲醇25.5萬噸，同比增長0.24%；生產(chǎn)純苯17.8萬噸，銷售純苯17.4萬噸，分別增長8.9%、7.6%。
需求下滑，2014年一季度精煤產(chǎn)銷量大幅降低，銷售壓力彰顯。原煤產(chǎn)量219萬噸，同比下降0.54%；生產(chǎn)精煤81.7萬噸，同比下降7.6%；對外銷售精煤38.6萬噸，同比下降36.7%。
焦炭滯銷，焦化副產(chǎn)品產(chǎn)銷相對平穩(wěn)。一季度生產(chǎn)焦炭183萬噸，下降0.98%，銷售焦炭162萬噸，下降12.7%；生產(chǎn)甲醇7.0萬噸，增長17.57%，銷售甲醇6.6萬噸，增長5.8%；生產(chǎn)純苯5.7萬噸，銷售純苯5.5萬噸，同比分別增長95.2%、112.8%。
焦煤、焦炭價格持續(xù)走低降低公司盈利。2013年洗精煤售價為724元/噸，同比下降15%，煤炭業(yè)務(wù)毛利率為25.2%，下降5個百分點。焦炭平均售價為1277元/噸，同比下降15.2%，煤化業(yè)務(wù)毛利率為6.6%，受煤炭價格下降影響，上升1.6個百分點。
盈利預(yù)測及評級，“中性-A”。考慮煤焦價格的下跌，下調(diào)2014年、2015年、2016年EPS為0.10元、0.11元、0.11元，市凈率(PB)僅為0.8倍，但行業(yè)下行不改，業(yè)績壓力仍在，經(jīng)營仍處困境，給予“中性-A”評級。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟下行超出預(yù)期
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