>> 長城證券-開灤股份(600997)半年報點(diǎn)評：煤化工利潤增長貢獻(xiàn)不明顯，業(yè)績表現(xiàn)平淡-130826
| 上傳日期： |
2013/8/27 |
大小： |
520KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性（首次） |
作者： |
高羽 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資建議：
煤炭業(yè)務(wù)低迷，公司煤化工業(yè)務(wù)利潤占比上升較多，但同比增加仍較少。預(yù)計(jì)2013、2014 年EPS 分別為0.21、0.31 元，對應(yīng)PE 為29、20 倍，首次給予“中性”評級。
要點(diǎn)：
業(yè)績符合預(yù)期。公司上半年?duì)I收87.59 億元，同比下降15.58%；歸屬于母公司股東的凈利潤1.75 億元，同比下降59.77%。每股收益0.14 元。其中第二季度EPS 0.04 元，環(huán)比第一季度減少60%，較去年第二季度下降76%。
煤炭價格下降導(dǎo)致采選業(yè)務(wù)毛利率大減。上半年，公司生產(chǎn)原煤 443 萬噸，精煤179 萬噸，分別同比增長1.33%、2.70%；對外銷售精煤119 萬噸，同比增長14.70%。煤炭采選業(yè)收入21.26 億元，同比下降22.24%，主要是綜合平均煤價下跌超過25%；毛利率26.68%，同比減少10.35 個百分點(diǎn)。
煤化工毛利率略增，利潤構(gòu)成占比大幅上升。上半年，公司生產(chǎn)焦炭 372萬噸，同比增長0.81%，銷售焦炭363 萬噸，同比下降3.62%。煤化工合計(jì)收入77.15 億元，同比減少14.12%；受煤價下降影響，煤化工毛利率同比增加1.22 個百分點(diǎn)達(dá)到6.69%。煤化工營業(yè)利潤同比增加4.97%，占公司營業(yè)利潤比重達(dá)到52%（采選占57%，內(nèi)部抵消占10%），比重較去年同期上升了16.5 個百分點(diǎn)。
三費(fèi)費(fèi)率同比略有上升。上半年，公司銷售費(fèi)用增長15.6%，主要是運(yùn)雜費(fèi)增加；管理和財(cái)務(wù)費(fèi)用分別同比下降6.1%、7.0%。三費(fèi)費(fèi)率分別為1.26%、4.45%、2.54%，合計(jì)8.25%，同比減少1.02 個百分點(diǎn)。
經(jīng)營現(xiàn)金流良好，在建工程較大，整體現(xiàn)金流有壓力。上半年，經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額6.81 億元，同比僅下降2.87%，且遠(yuǎn)大于公司凈利潤水平。但公司正在進(jìn)行多項(xiàng)建設(shè)工程，資本支出較大，投資支出凈額10.46 億元。
跟去年相比，公司減少了債券發(fā)行籌資。整體上，公司現(xiàn)金流流出明顯。
投資建議：給予“中性”推薦。煤炭業(yè)務(wù)低迷，公司煤化工業(yè)務(wù)利潤占比上升較多，但同比增加仍較少。預(yù)計(jì)2013、2014 年EPS 分別為0.21、0.31元，對應(yīng)PE 為29、20 倍，首次給予 “中性”評級。
風(fēng)險提示：煤價繼續(xù)大幅下跌，公司銷量不及預(yù)期。
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