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投資要點(diǎn)：
    年報(bào)業(yè)績基本符合預(yù)期，主業(yè)發(fā)展穩(wěn)健。公司2013 年實(shí)現(xiàn)收入115.74 億元，同比增長17.15%；實(shí)現(xiàn)歸屬股東凈利潤3.03 億元，實(shí)現(xiàn)EPS 0.31 元，順利扭虧。
    公司擬每10 股派現(xiàn)1 元（含稅），分紅占凈利潤比率為32.7%。
    垂直電商業(yè)務(wù)已駛?cè)肟焖俪砷L車道。子公司“買賣寶”2013 年實(shí)現(xiàn)收入7.25 億元，同比增長65.7%；實(shí)現(xiàn)凈利潤1,564.97 萬元，凈利率2.16%。其中，電纜買賣寶（短段電纜交易平臺）收入同比增長66.1%至7.18 億元，開發(fā)交易會員同比增加5.05 倍至472 個；電纜材料交易所實(shí)現(xiàn)交收量32.17 萬手，同比增長33.52%；電纜網(wǎng)獨(dú)立訪問量達(dá)到758.44 萬次，同比增長3.6 倍。我們預(yù)計(jì)，短段電纜平臺交易量（當(dāng)年收入）有望于2014 年達(dá)到13～15 億元，同比基本翻番；于未來數(shù)年保持快速增長，于2018 年前后達(dá)到80 億元左右，且有超預(yù)期空間。
    碳纖維復(fù)合芯導(dǎo)線（ACCC）業(yè)務(wù)將受益國網(wǎng)擴(kuò)大采購預(yù)期。ACCC 應(yīng)用對線路的增容、節(jié)能效果較好，已自去年底被納入國網(wǎng)集中招標(biāo)，公司多個電壓等級產(chǎn)品有良好的中標(biāo)業(yè)績。我們預(yù)計(jì)，國網(wǎng)2014 年對ACCC 的有效集中招標(biāo)量將超過8,000km，公司該業(yè)務(wù)收入有望達(dá)到3 億元左右；未來ACCC 試用范圍將逐步擴(kuò)大，公司有望持續(xù)中標(biāo)，利好該業(yè)務(wù)保持持續(xù)較快成長。
    套期保值業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制較好。“公允價(jià)值變動凈收益”與“投資凈收益”合計(jì)凈額約0.176 億元，有效對沖了原材料價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)，且套保交易量控制在合理范圍內(nèi)。
    看好公司中長期投資價(jià)值：垂直電商、碳纖維復(fù)合芯導(dǎo)線業(yè)務(wù)進(jìn)入快速發(fā)展期，將利好業(yè)績提升與品牌溢價(jià)；醫(yī)藥業(yè)務(wù)將有序剝離，利好線纜主業(yè)運(yùn)營優(yōu)化；公司將“實(shí)施并購整合”和“加快系統(tǒng)集成”納入工作計(jì)劃，業(yè)務(wù)適度優(yōu)化轉(zhuǎn)型可期。
    維持“增持”評級：暫不考慮醫(yī)藥業(yè)務(wù)剝離和外延式擴(kuò)張預(yù)期，我們預(yù)計(jì)，2014～2016 年，公司現(xiàn)有資產(chǎn)于當(dāng)前股本下將分別實(shí)現(xiàn)EPS 0.41 元、0.53 元、0.70 元，分別對應(yīng)19.3 倍、14.9 倍、11.2 倍P/E。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：下游市場需求變化、新業(yè)務(wù)拓展、醫(yī)藥業(yè)務(wù)剝離進(jìn)程或偏離預(yù)期；市場競爭、原材料價(jià)格波動、套保操作等因素將對最終盈利產(chǎn)生一定影響。