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    1 季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)34%，超出市場(chǎng)和我們的預(yù)期
    公司2013 年?duì)I業(yè)收入40.58 億元，同比增長(zhǎng)6.7%；歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)3.36 億元，同比基本持平；EPS 0.33 元。公司同時(shí)公告2014 年1季報(bào)業(yè)績(jī)：營(yíng)業(yè)收入16.41 億元，同比增長(zhǎng)24%；歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)2.54億元，同比增長(zhǎng)33.8%。公司預(yù)計(jì)2014年1-6月凈利潤(rùn)增速為20-40%。
    氣化率提升+城市“煤改氣”，預(yù)計(jì)銷(xiāo)氣量將保持15%以上的復(fù)合增長(zhǎng)陜西“氣化二期”推動(dòng)城市氣化率提升，同時(shí)受益于霧霾治理所推動(dòng)的城市“煤改氣”工程，市區(qū)供熱和工商業(yè)煤改氣等替代需求將較快釋放。
    我們預(yù)計(jì)公司未來(lái)3 年銷(xiāo)氣量將保持15%以上的復(fù)合增速；省內(nèi)大工業(yè)用氣、分布式能源項(xiàng)目等大規(guī)模用氣項(xiàng)目將成為氣量超預(yù)期的主要因素。
    邁過(guò)固定資產(chǎn)投資高峰，盈利增速或?qū)@著快于氣量增速公司現(xiàn)有管輸能力超過(guò)70 億m3，而供氣量?jī)H為30 億m3；我們判斷公司現(xiàn)有供氣能力可支撐未來(lái)2-3 年的氣量增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)未來(lái)幾年伴隨管網(wǎng)負(fù)荷率的提升，公司盈利增速將顯著快于氣量增長(zhǎng)。公司將于2014 年內(nèi)繼續(xù)推進(jìn)增發(fā)事宜（不低于8.20 元，發(fā)行約1 億股），有利于緩解當(dāng)期財(cái)務(wù)壓力。
    站在業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)的起點(diǎn)上，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
    預(yù)計(jì)公司2014-16 年EPS 分別為0.41、0.55、0.70 億元。公司為陜西省內(nèi)唯一的長(zhǎng)輸管網(wǎng)運(yùn)營(yíng)商，坐擁省內(nèi)廣闊的銷(xiāo)氣量市場(chǎng)（規(guī)劃值150 億m3/年）、豐富的氣源供應(yīng)（未來(lái)將拓展延長(zhǎng)石油、省內(nèi)煤層氣等）和充足的管輸能力（覆蓋未來(lái)2-3 年氣量增長(zhǎng)）。在霧霾治理和“氣化二期”等因素推動(dòng)下，我們預(yù)計(jì)公司銷(xiāo)氣量將保持15%以上的復(fù)合增速，而利潤(rùn)增速則超過(guò)30%。公司成長(zhǎng)性較佳，未來(lái)2 年業(yè)績(jī)彈性較大，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：銷(xiāo)氣量增長(zhǎng)低預(yù)期；省內(nèi)天然氣調(diào)價(jià)方案尚未出臺(tái)；