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核心觀點(diǎn)：
    公司三季報(bào)業(yè)績?cè)鏊偬庮A(yù)期下限
    公司第三季度完成營業(yè)收入7.2 億元，同比增長11.81%；完成歸屬上市公司凈利潤1660 萬元，同比下滑77.04%；前三季度累計(jì)完成營業(yè)收入27.59 億元，同比增加6.08%；實(shí)現(xiàn)累計(jì)歸屬上市公司凈利潤2.3 億元，同比下滑8.07%。前三季度EPS0.226 元。前三季度業(yè)績?cè)鏊僭诠绢A(yù)測(cè)的-10%-10%的下限。
    第三季度業(yè)績下滑主要受公司輸氣管網(wǎng)線投產(chǎn)和財(cái)務(wù)費(fèi)用增加影響公司在建靖西三線和漢中至安康輸氣管道今年陸續(xù)完工，公司折舊較大，使得三季度公司毛利率同比下滑5 個(gè)百分點(diǎn)到14%；另外，項(xiàng)目資本化后公司財(cái)務(wù)費(fèi)用同比大幅增加4200 萬元。由于新投項(xiàng)目處輸氣量爬坡期，預(yù)計(jì)公司未來1-2 個(gè)季度業(yè)績?nèi)詴?huì)經(jīng)歷業(yè)績下滑陣痛。13 年公司預(yù)期凈利潤增速在-15%-15%之間。
    公司完成定向增發(fā)后有助于解決資金成本問題
    公司9 月份發(fā)布定向增發(fā)預(yù)案，發(fā)行價(jià)8.98 元/股，發(fā)行不超過1.025億股，預(yù)計(jì)募集資金10 億元。根據(jù)進(jìn)程，預(yù)計(jì)在14 年完成。屆時(shí)公司資金壓力會(huì)緩解。同時(shí)公司會(huì)增加靖邊至西安三線管道建設(shè)，公司競(jìng)爭(zhēng)力得到進(jìn)一步加強(qiáng)。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議
    預(yù)計(jì)公司13-15 年EPS 0.29、0.36 和0.63 元/股（未考慮增發(fā)），動(dòng)態(tài)PE 分別40、32 和18 倍。由于公司業(yè)績拐點(diǎn)將在明年以及國家鼓勵(lì)天然氣利用，維持買入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示 新項(xiàng)目輸氣量低于預(yù)期；天然氣降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。