>> 國海證券-東方國信(300166)13年報(bào)暨14一季報(bào)點(diǎn)評(píng)-產(chǎn)品化和平臺(tái)化效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)-140424
| 上傳日期： |
2014/4/25 |
大小： |
360KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
李響，孔令峰 |
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做BI全產(chǎn)業(yè)鏈，產(chǎn)品化和平臺(tái)化效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)公司研發(fā)力量持續(xù)向中層、底層技術(shù)投入，在2013年完成了數(shù)據(jù)集成和管理工具等產(chǎn)品，并推進(jìn)數(shù)據(jù)庫和ETL產(chǎn)品的研發(fā)，逐漸形成了BI 全產(chǎn)業(yè)鏈的多層次產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。產(chǎn)品化和平臺(tái)化能力得到明顯加強(qiáng)，從兩方面可以得到印證：一、公司毛利率水平從2013Q3開始逐季提升 (40.90%、44.62%、56.39%)；二、人均產(chǎn)值在2012年的22.76萬元/人基礎(chǔ)上增長到2013年的25.77萬元/人。
從北科億力以及科瑞明的盈利情況分析，二者2013年凈利率均超過25%，北科億力更是高達(dá)40%，我們認(rèn)為，這與二者產(chǎn)品化程度較高直接相關(guān)，公司2013年凈利率不到20%，仍有充足提升空間。
公司在2011年和2012年擴(kuò)張規(guī)模過程中大幅增加了新員工數(shù)量，由于新員工培育期以及募投項(xiàng)目（提升產(chǎn)品化能力）未投產(chǎn)的原因，人均產(chǎn)值未如公司整體營業(yè)收入一樣出現(xiàn)大幅增長。 但我們判斷，隨著募投項(xiàng)目在2013年-2014年逐漸發(fā)揮效應(yīng)，新員工通過培育期，公司的人均產(chǎn)值會(huì)明顯提升。
大數(shù)據(jù)成運(yùn)營商“護(hù)身符”，必將加大對(duì)BI的投入大數(shù)據(jù)對(duì)運(yùn)營商的影響有三方面，一、可以讓運(yùn)營商更科學(xué)更全面的了解企業(yè)了解市場，提升運(yùn)營商內(nèi)部管理效率和科學(xué)運(yùn)營；二、通過采集更多的數(shù)據(jù)（包括傳統(tǒng)數(shù)據(jù)、信令數(shù)據(jù)、日志信息等）進(jìn)行整合，了解和感知用戶需求，以便于向用戶提供更及時(shí)更精準(zhǔn)的產(chǎn)品或服務(wù)；三、在商業(yè)模式上可以探索更多可能，將數(shù)據(jù)提供給虛擬運(yùn)營商、
廣告商等第三方公司。由于大數(shù)據(jù)的重要性已經(jīng)被運(yùn)營商所認(rèn)可，未來運(yùn)營商必將在大數(shù)據(jù)分析上投入更多的人力物力財(cái)力。首先是系統(tǒng)的改造，運(yùn)營商正在進(jìn)行建設(shè)大數(shù)據(jù)平臺(tái)，將各種數(shù)據(jù)源融合并集中化，形成真正的大數(shù)據(jù)；其次是在大數(shù)據(jù)基礎(chǔ)上提升分析能力，不斷擴(kuò)充應(yīng)用能力，讓更多人/更多業(yè)務(wù)利用上大數(shù)據(jù)分析。以上兩點(diǎn)均將刺激運(yùn)營商對(duì)BI 的投資，而東方國信作為運(yùn)營商BI 領(lǐng)域的龍頭公司必將長期受益于需求的持續(xù)增長。
非電信行業(yè)步入加速期，B2B業(yè)務(wù)同樣具有巨大發(fā)展空間 公司通過內(nèi)生性發(fā)展，正在將電信行業(yè)的BI能力復(fù)制到金融、媒體、保險(xiǎn)、工業(yè)、環(huán)保、政府等領(lǐng)域，同時(shí)，通過外延收購的方式，快速切入工業(yè)和農(nóng)信社領(lǐng)域以獲取技術(shù)和客戶。我們認(rèn)為，相對(duì)歐美等BI 發(fā)展較為成熟的市場，我國BI行業(yè)正處在快速增長階段，各個(gè)行業(yè)對(duì)BI 的接受度和需求正在快速提升，我們非常認(rèn)同公司利用資本手段快速整合市場和技術(shù)資源、做大做強(qiáng)的策略。
Oracle、IBM、微軟等全球BI 巨頭每年在BI業(yè)務(wù)的收入均超百億美元，客戶遍及全球500強(qiáng)企業(yè)，證明了B2B也同樣有著巨大的發(fā)展空間。而我國BI行業(yè)長期看，必然是幾百億元的市場，公司目前的收入體量還有足夠大的發(fā)展空間，長期成長性值得期待！維持“買入”評(píng)級(jí) 我們預(yù)計(jì)公司2014年-2016年每股收益分別為1.04元、1.57元、2.28元，對(duì)應(yīng)PE分別為34.5倍、22.8倍、15.7倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示 運(yùn)營商對(duì)BI的投資力度低于預(yù)期或投資進(jìn)度慢于預(yù)期；運(yùn)營商結(jié)算延遲風(fēng)險(xiǎn)；收購帶來的整合風(fēng)險(xiǎn)；創(chuàng)業(yè)板大幅下跌風(fēng)險(xiǎn)。
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