>> 廣證恒生-東信和平(002017)-Q1低于預期不改高成長趨勢-140426
| 上傳日期： |
2014/4/28 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
王聰 |
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事件： 4月25日晚發(fā)布一季報公告：報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營收和歸屬上市公司股東的凈利潤分別為2.79億元和848.85萬元，同比增速分別為5.94%和-7.24%。點評：Q1業(yè)績低于預期，預收賬款快速增長、存貨高位增長。公司實現(xiàn)營收和歸屬上市公司股東的凈利潤分別為2.79億元和848.85萬元，同比增速分別為5.94%和-7.24%。銷售、管理費用占營收比繼續(xù)由上年的19.30%上升至20.37%，管控存改善空間。預收賬款達6295.80萬元，同比增長53.62%；存貨由期初的4.35億元高位增至4.71億元；公司業(yè)績增長潛力大。
行業(yè)高景氣，全年高增長確定。首先，行業(yè)高景氣，公司具備業(yè)績高增長的客觀條件：1、通信卡：14年3大運營商SWP卡預計發(fā)卡量超2億張（14年中國電信NFC-SWP卡招標量0.5億張，預計中國移動招標量超2.5億張），成爆發(fā)增長之年，公司將在SWP卡取得優(yōu)勢份額。2、社?？ǎ汗疽褳槌^20個省提供社?？ǎ?4年將高位增長。3、金融IC卡：14年預計出貨量達到6000萬張，為13年的2倍。此外，公司率先在國內(nèi)推廣的面向保障房領域的智能安居系統(tǒng)已在杭州、珠海等地試點，預計在14年取得規(guī)模收入，成為公司新的成長動力。其次，根據(jù)股權激勵需滿足利潤增速、ROE、可比分位值等3三項指標測算，則預計2014年利潤增速需達48%。
坐擁城聯(lián)，A股最具用戶規(guī)模的移動支付平臺運營商。公司與億速碼合資成立的城聯(lián)數(shù)據(jù)有限公司，承載“一卡通用，一卡多用”2大使命，是全國城市一卡通唯一的一級運營平臺。1、城聯(lián)公司進展順利：TSM平臺預計2季度上線，2014/2015年覆蓋城市數(shù)將達到60/100；行業(yè)拓展亦積極接觸、推進。2、移動支付行業(yè)在相當長一段時間內(nèi)將呈多主體、多路線并存的格局，城聯(lián)公司的最大價值在于其占據(jù)了移動支付最主要的應用領域，用戶規(guī)模龐大，使用黏性高，公司將據(jù)地利而左右逢源。
盈利預測與估值：預計2014-2016年歸屬母公司的凈利潤為9599、16829、22161萬元，EPS為0.43、0.76、1.00元，對應PE為35、20和15。
維持公司“強烈推薦”評級，目標價28.3元，對應2014年0.7倍PEG。
風險提示：移動支付市場啟動低于預期；城聯(lián)公司業(yè)務慢于預期
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