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    事項(xiàng)：
    國瓷材料 2014Q1 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入4727 萬元，同比下降25.08%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤978 萬元，同比下降35.16%，對(duì)應(yīng)EPS 0.08 元。業(yè)績略低于市場(chǎng)預(yù)期。
    平安觀點(diǎn):
    采取讓利于客戶方式，預(yù)計(jì)MLCC 配方粉市占率將持續(xù)提升。受日元貶值影響，2014 年公司主動(dòng)采取讓利于客戶的銷售方式，產(chǎn)品均價(jià)較去年同比下調(diào)幅度5~8%左右，1 季度為需求淡季，預(yù)計(jì)2 季度起，公司的讓利政策效果將逐漸顯現(xiàn)，配方粉銷量將有較明顯的增幅，全球市占率將進(jìn)一步提升。2014 年配方粉業(yè)務(wù)仍將是業(yè)績?cè)鲩L的主要驅(qū)動(dòng)因素。
    陶瓷噴墨處于高速發(fā)展時(shí)期，看好陶瓷墨水發(fā)展前景。目前我國陶瓷墨水需求量2~3 萬噸，由于陶瓷噴墨技術(shù)無可比擬的優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)未來3~5 年在國內(nèi)噴墨打印將處于井噴式的爆發(fā)增長。目前我國陶瓷墨水對(duì)外依附度達(dá)90%以上，進(jìn)口替代空間巨大。國瓷材料利用自身超細(xì)粉體技術(shù)優(yōu)勢(shì)，很好解決陶瓷墨水粉體材料中易團(tuán)聚而造成噴嘴堵塞等關(guān)鍵問題，找到墨水國產(chǎn)化重要突破點(diǎn)。
    看好國瓷材料陶瓷墨水業(yè)務(wù)的發(fā)展前景，預(yù)計(jì)2014Q2 起，陶瓷墨水將逐步貢獻(xiàn)業(yè)績。
    復(fù)合納米氧化鋯業(yè)務(wù)進(jìn)展順利。高純超細(xì)納米級(jí)復(fù)合氧化鋯粉體已成為高端氧化鋯特種陶瓷、光電通訊器件、3D 打印用陶瓷材料的基礎(chǔ)原料。公司通過較長時(shí)間的實(shí)驗(yàn)室認(rèn)證及下游客戶試用，目前下游客戶開拓順利，預(yù)計(jì)2014 年將實(shí)現(xiàn)百噸級(jí)別的銷售量。
    盈利預(yù)測(cè)及風(fēng)險(xiǎn)提示。預(yù)計(jì)2014~2015 年EPS 分別為0.90 元、1.25 元，最新收盤價(jià)股價(jià)對(duì)應(yīng)2014~2015 年P(guān)E 分別為29.4、21.1 倍，公司發(fā)展思路清晰，業(yè)績持續(xù)高速增長，理應(yīng)享受高估值，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：新業(yè)務(wù)開拓低于預(yù)期。