>> 平安證券-聯(lián)化科技(002250)13年報及14年一季報點評-2014年醫(yī)藥中間體值得期待-140428
| 上傳日期： |
2014/4/28 |
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| 格式： |
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來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
陳建文，鄢祝兵 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事項：公司公布2013 年年報，營業(yè)收入33.68 億元，同比增長13.97%，歸屬上市公司股東凈利潤4.50 億元，同比增長22.94%，最新股本攤薄EPS0.84 元。
公司同時公布2014 年一季報，收入8.48 億元，同比增長41.20％，凈利潤1.2億元，同比增長27.20％，EPS0.23 元。公司年報及季報業(yè)績符合預期。
平安觀點:
增發(fā)農(nóng)藥中間體項目逐步達產(chǎn)推動業(yè)績增長：
公司從事定制生產(chǎn)，毛利率波動較小，業(yè)績增長主要由工業(yè)業(yè)務收入增長驅動。
2013 年公司工業(yè)收入同比實現(xiàn)了19.3％增長，其中在工業(yè)業(yè)務收入占比近80％的農(nóng)藥中間體是主要推力，雖然2013 年一季度由于貿(mào)易業(yè)務縮減影響，公司收入同比下降近9％，但二季度起，增發(fā)三個農(nóng)藥中間體產(chǎn)品全部投產(chǎn)，收入逐步恢復增長，全年公司農(nóng)藥中間體收入增長22％。雖然部分試生產(chǎn)的醫(yī)藥中間體也有一定貢獻，我們認為農(nóng)藥中間體依然是公司2014 年一季度收入和利潤較快增長的主要因素，2013 年一季度公司增發(fā)的三個農(nóng)藥中間體產(chǎn)品中僅一個投產(chǎn)，且產(chǎn)能負荷較低，而2014 年一季度增發(fā)三個農(nóng)藥中間體產(chǎn)品均正常生產(chǎn)，且產(chǎn)能負荷繼續(xù)提升。
2014 年醫(yī)藥中間體值得期待：
近年公司醫(yī)藥中間體發(fā)展較平穩(wěn)，2014 年隨著位于臺州杜橋專用醫(yī)藥中間體生產(chǎn)基地的啟動，公司醫(yī)藥中間體步入快速發(fā)展。目前杜橋基地在建為增發(fā)三個醫(yī)藥中間體產(chǎn)品淳尼胺、氟唑菌酸和環(huán)丙嘧啶酸，預計2014 年二季度將建成投產(chǎn)，按達產(chǎn)率60％測算，新增醫(yī)藥中間體收入2 億元以上，同比增長超過50％，是公司2014 年除增發(fā)農(nóng)藥中間體達產(chǎn)率提升外另一主要利潤增長點。
長期看，公司農(nóng)藥和醫(yī)藥中間體將繼續(xù)成長：
未來公司農(nóng)藥和醫(yī)藥中間體仍繼續(xù)成長。農(nóng)藥中間體方面，新基地鹽城聯(lián)化建設進展順利，預計2014 年完成6 個產(chǎn)品生產(chǎn)線建設，未來幾年全部建成后，公司農(nóng)藥中間體收入有望翻番；醫(yī)藥中間體方面，2014 年將投產(chǎn)三個增發(fā)產(chǎn)品僅占地面積100 畝，公司杜橋專門醫(yī)藥中間體基地尚有400 畝地可供新項目使用。
盈利預測及投資評級：
我們略微上調期間費用率假設，略下調公司EPS 預測，預計公司2014 年和2015 年EPS 分別為1.13（下調2％）、1.39 元（下調6％），并導入2016 年EPS1.70 元，對應前收盤價PE 分別為16、13 和11 倍，維持“推薦”評級
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